“现实”与“预期”矛盾激化，有色板块进入“调整期”

   　经过近一个月强势上涨以后，本周有色板块整体陷入调整，部分品种在跌势中偶有反复，出现一定的分化。铜铝镍等品种均录得一定跌幅，其中沪镍跌幅超过4%，为连续两周出现明显跌幅。

　　采访中，期货日报记者了解到，今年以来，宏观弱预期与现实低库存的基本面持续拉扯，金属价格出现明显分化。近期来看，供应端变化导致金属板块价格表现再度分化，其中锌锡表现强势，而铜铝镍振荡走弱。

　　“分品种来看，受成本高企影响，欧洲矿企出现减产，海外锌矿供应扰动影响开始显现，锌价自低位反弹，并保持相对强势。与此同时，云南水电供给恢复推动当地铝企复产，整体复产规模略超此前市场预期，铝价跟随调整；本周华友成功申请成为沪镍交割品牌，交割品增加削弱挤仓风险，叠加下半年供应放量预期，镍价出现明显下跌。”浙商期货研究中心有色团队负责人蒋欣彬如是说。

　　在受访人士看来，本周有色板块的集体下行是符合市场预期的。当前主导的逻辑主要在于宏观积极因素的弱化。

　　“一方面，海外央行继续大幅加息，美联储官员持续释放鹰派言论巩固年内尚有两次加息的可能性，市场逐步修复与美联储加息的预期差，叠加此前欧美多国PMI数据普遍偏弱且不及预期，市场风险偏好承压，导致有色板块集体承压。另一方面，国内政策出台速度偏慢，弱于市场预期，对有色板块构成压制。”国贸期货有色金属首席分析师白素娜称。

　　“前期市场参与者主要交易强现实低库存的基本面，因此金属板块整体上行。但随着下游终端需求逐步进入淡季，低库存支撑逻辑有所弱化。与此同时，海外宏观情绪整体走弱，加之国内需求恢复不确定性增加，有色板块下跌符合市场预期。”蒋欣彬表示。

　　“当前有色金属价格走势最大的变量在于海外的经济数据和国内的经济政策变化。”海通期货有色金属分析师王云飞表示，海外方面，如果经济数据出现走弱，美联储的加息路径会出现快速调整，无疑会造成市场预期的快速变化。国内方面，当前官方制造业PMI指数持续低迷，经济下行压力始终存在，在此背景下市场从经验出发对新的刺激政策充满期待。无论是房地产还是基建，一旦政府推出新的大规模支出计划，有色金属的需求也将得到改善。

　　“从有色板块整体来看，中长期市场面临的主要问题在于：美联储大概率在7月继续加息，9月有一定可能性加息。中期市场将面临全球经济衰退周期和加息压制全球经济的双重压力，宏观大环境不利之下，中期有色金属需求偏弱。同时7月开始，国内也逐步进入有色金属消费淡季，中期有色金属基本面总体偏空。”弘业期货有色金属分析师张天骜表示，虽然周四国常会重点提出扩大消费，支撑市场周五明显反弹，但6月中国制造业PMI仍处于收缩区间，整体环境尚未来到拐点，预计有色金属偏弱走势难以快速扭转。

　　由于近期金属价格承压主要受宏观因素影响，在多数受访人士看来，后市仍需继续关注美联储货币政策走向及经济数据变化。

　　“服务业数据表现亮眼，当前美国经济数据维持韧性，通胀数据呈现超预期粘性，预计美联储政策仍将维持鹰派，海外宏观利空压制料将延续。但是，受国内竣工需求支撑，有色金属库存料将继续维持低位水平，金属价格难以出现趋势下行。”蒋欣彬表示，就国内来看，房地产托底政策陆续出台，竣工端需求亮眼支撑当前需求，但淡季临近压制现货交投，短期低库存支撑有所走弱。“整体来看，美元走强及需求走弱对金属价格拖累仍存，短期金属板块价格料将维持弱势振荡。”他称，在强现实弱预期背景下，建议空配供应端有增加预期的品种。

　　同样，在白素娜看来，经历5月底以来的持续走强，有色板块本周下行，短期或以宽幅振荡为主，但长期下，有色板块后期大方向或更多以振荡下行运行为主。“一旦经济衰退风险的反复炒作或美联储继续鹰派加息，有色将进一步下行。”她称。

　　“有色板块前期的回升仅仅是反弹，中期有色金属的价格大概率仍会下行。”王云飞认为这一趋势在大规模的央行政策调整前难有变化，需要关注美联储短期停止加息可能造成的价格反弹以长期可能下调利率对市场的影响。

  （期货日报）

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