世界黄金协会：黄金并非普通商品，具备独立配置价值

  外媒8月23日消息：世界黄金协会资产配置策略师杰里米·德·佩塞米耶指出，黄金虽然属于大宗商品，但其供需结构、流动性、抗通胀能力和资产配置功能都与其他商品存在根本差异，因此不应仅作为商品指数中的一个组成部分，而应被视为独立的战略资产。传统商品指数通常按照期货流动性或矿产产量决定权重，但这种方法低估了黄金的真实市场规模。黄金不仅拥有庞大的场外交易和ETF市场，而且全球地上存量巨大，可以持续回收、出售和重新配置，其可用供给远不止年度矿山产量。因此，通过商品指数配置黄金还会产生不必要的展期成本，而直接配置实物黄金则可以避免这一问题。

黄金最大的优势之一是需求来源高度多元。它既是长期财富储存和投资工具，又用于珠宝和科技领域，因此经济周期对黄金的影响不像工业商品那样单一。

在经济扩张阶段，珠宝和消费需求提供支撑；在经济不确定性上升时，投资需求则可能迅速增加，使黄金具备明显的逆周期特征。

世界黄金协会数据显示，从过去3年、5年、10年乃至20年的长期表现来看，黄金均跑赢广泛商品指数及多数商品子指数，同时由于需求结构更加分散，其价格波动率也相对较低，有助于改善投资组合的风险调整后收益。

黄金的另一核心优势是分散风险能力。黄金与许多资产的相关性较低，而且这种相关性会随着经济周期发生变化。

在经济增长、股市上涨阶段，黄金可能与股票呈正相关；但当市场进入避险模式时，黄金往往与股票转为负相关，从而对尾部风险形成保护。比如2018年第四季度全球股市抛售期间，美国股市下跌14%、商品下跌9%，黄金却上涨8%；2020年第一季度疫情冲击中，美国股市下跌20%、商品下跌23%，黄金仍上涨6%。这表明黄金在系统性风险爆发时的防御能力，并非普通商品组合可以简单复制。

在抗通胀方面，黄金同样具有突出优势。虽然商品整体在通胀环境中通常表现较好，但世界黄金协会认为黄金的长期表现更加稳定，即使处于低通胀环境，黄金仍可能因投资和财富保值需求保持正收益。

与此同时，黄金拥有其他商品难以匹敌的流动性。2025年全球黄金市场日均交易规模达到约3730亿美元，庞大的市场深度足以容纳大型机构投资者进行长期配置。

佩塞米耶认为，目前多数投资组合对黄金的配置明显不足。商品通常占投资组合不到10%，而黄金又只是其中一小部分，意味着许多投资者实际黄金敞口甚至不足1%。

过去20年的回测显示，单独增加黄金配置不仅能够提高组合绝对收益，还能降低整体波动率，其效果优于单纯增加广泛商品指数敞口。

从宏观环境看，黄金在“风险厌恶”和类似量化宽松的环境中表现最佳，但更重要的是，黄金在不同经济周期中均能取得正收益，而普通商品往往高度依赖复苏阶段，在衰退环境下容易承压。

因此，黄金虽然属于商品，却并不是传统意义上的“周期性商品”。其独特的供需体系、低展期成本、极强流动性以及危机时期的避险属性，使其更接近一种跨周期的金融资产。

对长期投资者而言，黄金更合理的定位，是与股票、债券及商品相互补充的独立资产配置，而不是被商品指数简单替代。