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  • 黄金 4月或维持振荡上行趋势

    来源: 发布时间:2017/3/28




        期货日报3月28日报道:仍处于多头氛围之中
      
      以3月16日美联储加息为时间中轴,3月上旬受美联储加息预期打压,金价下行;3月下旬,因20国集团(G20)对美国政府的贸易保护主义采取默许态度,打压美元跌破100大关,美股无力再创新高,金价获得提振。另一方面,突如其来的英国伦敦恐怖袭击事件增强了全球金融市场的避险情绪,日元、黄金等避险资产表现良好,黄金的涨势得到支撑,3月金价先抑后扬,走出V形反转形态。
     
        A 4月美元总体偏弱

      展望4月金价,5月不会加息的预期,令市场增加对美元空头的押注,而4月23日的法国大选及美国总统特朗普新政策的推行遇阻等政治因素,也提振了金价。虽然良好的美国经济数据和美联储官员的“偏鹰”讲话,短时会打压金价,但总体上金价仍将维持振荡上行趋势。

      上周多位美联储官员轮番上阵,发表各自对美国经济及货币政策前景的看法。这些官员体现出两个极端,一方是绝对的“鸽派”,称年内应加息1次甚至暂停加息;另一方则认为今年可加息3次甚至4次,可谓“鹰鸽”嘹亮。

      然而,从美联储利率点阵图来看,美联储今年可能的最高加息次数是4次(概率较低),而即使能够加息4次,美联储在3月议息会议之后,也不会在5月进一步加息。2017年美联储总共有8次议息会议,会议之后有新闻发布会的有4次,这是美联储与市场充分沟通的时机,为了防止会议结果对金融市场产生冲击,我们有理由相信,今年美联储任何一次加息决议都将在包含有新闻发布会的月份进行,换句话说,3月、6月、9月、12月才是加息焦点。

        另一方面,美联储在3月发表的声明中称,家庭消费温和增长,但企业固定投资依然疲软。通胀率自年初以来上升,不过仍低于美联储2%的目标。考虑到美联储的声明和耶伦表态都称未来加息将是循序渐进的,且依据数据为参考,虽然美国经济数据近期表现良好,但也仅是复苏起始阶段,并不支持连续加息,因此我们断定,美联储5月不会加息,由此美元在4月不会维持强势,金价有望获得支撑。

      近期美元下挫的主要原因在于全球央行政策分化趋势突然改变。过去一整年,央行政策分化是美元上涨的主要动力。此次美联储加息之后的24小时内,中国央行迅速上调了货币政策利率,欧洲央行也发出“鹰派”评论。中国央行行长周小川在周末博鳌亚洲论坛上表示,在实施多年量化宽松货币政策之后,本轮政策周期已经接近尾声,即货币政策不再像过去那样宽松。但危机后各国复苏步伐并不相同,经济发展情况存在差异,因此,各国的货币政策并不同步。

      为应对金融危机,中国自2008年9月起实施适度宽松的货币政策。2010年下半年,中央经济工作会议召开,宣布回到稳健的货币政策上。但考虑到全球经济仍复苏乏力,欧洲又发生了主权债危机,其他国家也面临着挑战,因此,中国采取了渐进的方式向稳健的货币政策回归。现阶段,包括日本在内的各国央行依然面临着许多挑战,但大方向上,大家都意识到了货币政策所面临的局限,是时候考虑如何以及何时退出量化宽松的问题了。我们认为,全球央行同步发出收紧信号,扼杀了美元的单边上涨趋势,这有利于金价上行。

        B 美国经济数据短时会限制金价上涨幅度

        从就业数据看,如果二季度新增非农就业数据能够持续地稳定在13万人以上,2017年6月美联储加息的概率仍比较大。美国2月新增23.5万个非农就业职位,高于市场预期的增加20万;失业率由4.8%下降至4.7%,为美联储所关注的U6失业率下降0.2个百分点至9.2%;就业参与率则较上个月微涨0.1%至63%。与此同时,公布的工资增长数据也比较强劲:美国2月平均时薪环比增长6美分或0.2%至26.09美元/小时,同比增长71美分或2.8%,高于前值2.5%;2月平均每周工时保持在34.4小时不变。就业数据良好,将使得4月金价上涨幅度受限。

      美国政府最新公布的报告称,2月美国消费者物价指数(CPI)小幅增长,这表明通胀压力有所上升,这种压力自去年夏天以来一直都在得到加强。报告显示,2月经季节调整后的消费者物价指数环比增长0.1%,创下了自去年夏天以来的最小单月增幅。2月消费者物价指数的同比增幅达到了2.7%,创下了自2012年年初以来的最高水平,相比之下1月的同比增幅为2.5%。而就在一年半以前,通胀还基本处于休眠状态。从CPI与油价的关系不难看出,2017年一季度通胀的上升与油价走高有密切关系,如果油价二季度能够持稳于45美元/桶上方,预计通胀能够维持当前的上升趋向,考虑到就业市场接近充分就业的表现,良好的经济数据或提振市场对美联储未来加息的预期,由此或将限制4月金价的上涨幅度。

        C 欧美政治因素总体利多金价

      特朗普新政,比如减税和放松监管,将会刺激经济增长和通胀,并促使美联储收紧货币政策,由此使得国债收益率走高,美元和股市走强,而金价承压下跌。不过,一旦特朗普政策遭遇阻碍,市场将会走出相反方向。从时间和推进进程来看,医改需要花时间,税改将花更长时间,其他所有事情也都是如此。上周五美国共和党取消了对特朗普医保法案的表决,此举被认为是特朗普执政以来遭遇到的最大的“滑铁卢”。在特朗普遭遇重大挫败之后,外界质疑特朗普政府推进包括减税在内的财政议程的能力,因此黄金价格获得提振。后续市场仍需要关注白宫与国会关于新政的讨论。

      G20央行和财长会议,放弃了维持全球贸易自由与开放的承诺,对日益深陷保护主义的美国采取默许态度,打破10年来支持自由贸易的惯例,此举被广泛认为是自由贸易立场的倒退,令市场投资者担忧情绪升温。另一方面,自从特朗普政府提出“美国优先”的贸易政策后,其立场十分坚定。美国虽然声称不会挑起贸易战争,但对于美国贸易政策的立场却从未松动——倡导弱势美元提振本国贸易,从这个角度看,4月美元不会强势。

        英国将于3月29日正式启动脱欧程序,但是想要达成目标并非易事,与欧盟以及在极短时间和27个成员国达成协议等都存在很大的障碍。此外,法国大选已经开启,最新民调显示,中间派独立候选人马克龙占据上风保持领先,极右翼国民阵线的勒庞则紧随其后,接下来的两场辩论成为关键。当前市场仍存在避险情绪,推升了一些避险买盘,给金价提供了一些上涨动能;同时,近期法国暴力袭击频发,冲击法国大选,更加重了市场的避险情绪,贵金属成为投资者的首选。

        D 供给疲弱或诱发长期买盘

        从大类资产配置角度出发,长期投资者需要关注未来黄金市场供需失衡的因素。自2012年10月金价大跌以来,在经过多年下滑之后,虽然去年金价开始复苏,但是全球排名前10的黄金矿企更多的关注仍放在削减成本上,结果就是主要矿区的黄金产出在下滑。当今全球没有新的大型金矿被开采,2012—2015年的大宗商品低潮期,迫使矿企大幅削减开采预算,导致2016年黄金产量下降,这也是自2008年以来首度出现年比下降。从2017年开始,全球金矿供应下行概率较大,而若供给持续低迷,则未来黄金需求可能会急剧攀升,因此从资产配置角度出发,供给疲弱或诱发长期买多。

        从大宗商品角度整体看贵金属市场,白银价格前期调整幅度已经偏离了大宗商品价格整体的趋势,有反弹的潜在需求。从金银比值走势看,虽然经历了几个月的横盘振荡,但总体下行趋势不变,这意味着拥有更强工业属性的白银,未来较黄金将更抗跌,上行空间将更大,即未来白银较黄金或更抢眼。从图形上看,金银比值目前达到前期振荡区域的上沿,存在下行的可能,我们推荐做空金银比值策略。

      总而言之,虽然美国经济数据压制金价涨幅,短时或令金价出现小幅回落,但4月金价仍在多头氛围之中,总体仍趋于振荡上行。从技术角度看,指标与均线系统利多金价,下方1220美元/盎司附近是较好的中期多单入场区,在短中线交易过程中,关注200日均线及千三关口附近阻力区。


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