市场人士：价格的趋势性拐点正在出现
来源：中国金属资讯网发布时间：2023-07-21 08:12分类：行情分析
期货日报7月21日报道： 周之云认为，有色板块比如铜对于宏观层面的因素会更敏感些，我们把对有色板块的影响因素分成金融属性和商品属性，如若本轮加息周期在7月结束，则有色板块在金融属性方面，所受到的流动性影响因素会逐步好转。最近两周以来，美元指数出现了大幅度的下行，目前跌破100整数关口，究其原因，是市场认为6月份美国CPI同比降至3%，已经出现了大幅缓解，投资者对于第二次加息预期的概率大幅降低。目前美国之所以没有出现明显的衰退迹象，就是因为此前美国政府给居民发的补贴还没被花完，按照目前的进度来看，居民手里的财政补贴会在明年一季度耗尽，也就是说随着时间的推移，可能会在今年4季度看到经济陷入一定的衰退迹象，包括失业率以及消费情况的转差。大概率7月份为美联储最后一次加息，随着流动性方面的边际宽松，美债收益率和美元指数还会进一步下跌，对于有色金属来说会极大地受到流动性方面的支撑，加上本身多数有色品种今年以来库存处于历史低位，预计下半年有色表现相对偏强。
银河期货有色金属研究员王颖颖告诉记者，美国6月CPI下滑至3%，弱于市场预期，目前市场开始定价美联储今年下半年只加息一次，明年开始降息；但是从美国经济数据来看，美国就业市场的高景气度仍然在维持，工资增速也显著高于疫情以前的水平，这支撑了美国的服务业消费，使美国经济软着陆的概率增加。因此， 7月份加息对价格的影响比较有限，甚至加息结束以后市场会开启对降息的预期，对商品市场来说是利好的，对有色金属价格构成支撑。
“目前铜的供给端维持宽松，7月份炼厂检修较多，铜精矿长单谈判结果有利于冶炼厂，炼厂积极性较高，供给进一步宽松。虽然供给宽松，但是宏观政策面，比如美联储7月份或是最后一次加息、美国经济软着陆、国内货币政策预期等驱动，致使铜盘面走好，夏季空调需求刺激较多，经过前期的下跌之后，铜的估值明显修复。”王维芒说。
据悉，当前的铜库存偏低，全球显性库存仅26万吨，比去年低30万吨，但是从7月份开始垒库。“上半年海外精铜供应干扰很大，一方面是因为长检修很多，智利、美国、印尼等国家冶炼厂因为环保、技改等原因检修增多，另外一方面因为政治方面原因，大约有30万—40万吨俄铜、非洲湿法铜堆积在国外。6月份以后随着俄铜的到货量增加，以及刚果金湿法铜运到全球，供应端开始趋于宽松。需求来看，铜需求表现非常有韧性，光伏、新能源汽车、空调等消费端表现火热，预计今年精铜消费增速为3.5%。综合来看，下半年可能会有20万吨以上的累库量，不过我们也在土耳其等地区发现了囤货铜的现象，所以下半年显性库存有继续维持低位的风险。”王颖颖说。
王维芒认为，当前铝的产量稳步增长。云南水电供应增加，产能增加，贵州也有投放。不过四川省内部分电解铝企业降低负荷，整体上来看，电解铝的供给端比较宽松。消费端保持疲弱，下游加工企业产能利用率较低为63%，铝型板材、再生铝合金板开工率有不同程度的下降。库存方面，国内库存出现不同程度的累库。供给端，进口矿有利润，国内加工费上调，原料供应宽松，另外传统上的检修季，检修规模少于预期。
记者注意到，7月份开始，贵金属价格在加息压力减弱的背景之下，持续攀升。叠加上人民币汇率回落的影响，沪金期价创历史新高，月初至今沪金上涨3.3%。白银由于弹性较高，加息压力减缓，沪银上涨近9%。
“对于贵金属而言，美国通胀大幅降温，6月CPI同比涨幅从5月4%继续回落至3%。英国6月份的CPI同比上涨7.9%，创2022年3月以来最低。其他经济体公布的数据显示通胀去化，高利率政策起到效果。市场认为降息周期近尾声，目前基本上计价了美联储7月之后不再加息。为此，如果美国经济没有发生硬着陆，市场会交易降息周期，黄金将会在破前高的基础上继续上涨。不过要注意的是个别月份、个别国家的通胀顽固，这是贵金属交易的风险。”王维芒说。
梁海宽认为，美元弱势在很大程度上提振了有色金属价格近期的走势。尤其是以铜为代表的金融属性更强的商品，近期的强势表现超出市场预期。当前市场对美国经济衰退担忧在逐步下降，对美国经济软着陆的预期增强。高盛将美国经济衰退的可能性从25%下调至20%。“宏观层面对铜价最主要的利空因素正在消退，而中国经济的持续复苏使得有色金属的消费维持坚挺。”
“国内本轮库存周期已临近拐点，近两个月企业名义库存水平加速下降，已降至历史较低水平。三季度主动去库有望结束，转向被动补库，PPI也有望出现企稳回升。另外通过拟合实际经济杠杆率环比增量的移动平均线与PPI的走势进行对比可知，实际经济杠杆率往往领先PPI1年左右。2022年开始，实体经济部门杠杆率环比增速（4季度移动平均值）探底回升，进入新一轮加杠杆期，对今年的PPI走势有着重要的指引作用。” 梁海宽认为，从这个角度来看，PPI下半年也有望实现企稳回升。当前各主要工业品价格整体均处于低库存状态，且呈现明显的back结构，前期部分品种价格已临近成本线。随着市场情绪的恢复，价格的趋势性拐点正在出现。今年下半年基本金属价格中枢有望逐步上移，明年上半年有望开始进入新一轮价格上涨周期。具体来看，工业品中黑色系商品受国内地产周期影响更为明显，在新开工迟迟无法修复的情况下，后续反弹高度可能不及有色金属。
免责声明：此文仅供参考，未经核实，概不对交易结果负责，并请自行承担责任！
银河期货有色金属研究员王颖颖告诉记者，美国6月CPI下滑至3%，弱于市场预期，目前市场开始定价美联储今年下半年只加息一次，明年开始降息；但是从美国经济数据来看，美国就业市场的高景气度仍然在维持，工资增速也显著高于疫情以前的水平，这支撑了美国的服务业消费，使美国经济软着陆的概率增加。因此， 7月份加息对价格的影响比较有限，甚至加息结束以后市场会开启对降息的预期，对商品市场来说是利好的，对有色金属价格构成支撑。
“目前铜的供给端维持宽松，7月份炼厂检修较多，铜精矿长单谈判结果有利于冶炼厂，炼厂积极性较高，供给进一步宽松。虽然供给宽松，但是宏观政策面，比如美联储7月份或是最后一次加息、美国经济软着陆、国内货币政策预期等驱动，致使铜盘面走好，夏季空调需求刺激较多，经过前期的下跌之后，铜的估值明显修复。”王维芒说。
据悉，当前的铜库存偏低，全球显性库存仅26万吨，比去年低30万吨，但是从7月份开始垒库。“上半年海外精铜供应干扰很大，一方面是因为长检修很多，智利、美国、印尼等国家冶炼厂因为环保、技改等原因检修增多，另外一方面因为政治方面原因，大约有30万—40万吨俄铜、非洲湿法铜堆积在国外。6月份以后随着俄铜的到货量增加，以及刚果金湿法铜运到全球，供应端开始趋于宽松。需求来看，铜需求表现非常有韧性，光伏、新能源汽车、空调等消费端表现火热，预计今年精铜消费增速为3.5%。综合来看，下半年可能会有20万吨以上的累库量，不过我们也在土耳其等地区发现了囤货铜的现象，所以下半年显性库存有继续维持低位的风险。”王颖颖说。
王维芒认为，当前铝的产量稳步增长。云南水电供应增加，产能增加，贵州也有投放。不过四川省内部分电解铝企业降低负荷，整体上来看，电解铝的供给端比较宽松。消费端保持疲弱，下游加工企业产能利用率较低为63%，铝型板材、再生铝合金板开工率有不同程度的下降。库存方面，国内库存出现不同程度的累库。供给端，进口矿有利润，国内加工费上调，原料供应宽松，另外传统上的检修季，检修规模少于预期。
记者注意到，7月份开始，贵金属价格在加息压力减弱的背景之下，持续攀升。叠加上人民币汇率回落的影响，沪金期价创历史新高，月初至今沪金上涨3.3%。白银由于弹性较高，加息压力减缓，沪银上涨近9%。
“对于贵金属而言，美国通胀大幅降温，6月CPI同比涨幅从5月4%继续回落至3%。英国6月份的CPI同比上涨7.9%，创2022年3月以来最低。其他经济体公布的数据显示通胀去化，高利率政策起到效果。市场认为降息周期近尾声，目前基本上计价了美联储7月之后不再加息。为此，如果美国经济没有发生硬着陆，市场会交易降息周期，黄金将会在破前高的基础上继续上涨。不过要注意的是个别月份、个别国家的通胀顽固，这是贵金属交易的风险。”王维芒说。
梁海宽认为，美元弱势在很大程度上提振了有色金属价格近期的走势。尤其是以铜为代表的金融属性更强的商品，近期的强势表现超出市场预期。当前市场对美国经济衰退担忧在逐步下降，对美国经济软着陆的预期增强。高盛将美国经济衰退的可能性从25%下调至20%。“宏观层面对铜价最主要的利空因素正在消退，而中国经济的持续复苏使得有色金属的消费维持坚挺。”
“国内本轮库存周期已临近拐点，近两个月企业名义库存水平加速下降，已降至历史较低水平。三季度主动去库有望结束，转向被动补库，PPI也有望出现企稳回升。另外通过拟合实际经济杠杆率环比增量的移动平均线与PPI的走势进行对比可知，实际经济杠杆率往往领先PPI1年左右。2022年开始，实体经济部门杠杆率环比增速（4季度移动平均值）探底回升，进入新一轮加杠杆期，对今年的PPI走势有着重要的指引作用。” 梁海宽认为，从这个角度来看，PPI下半年也有望实现企稳回升。当前各主要工业品价格整体均处于低库存状态，且呈现明显的back结构，前期部分品种价格已临近成本线。随着市场情绪的恢复，价格的趋势性拐点正在出现。今年下半年基本金属价格中枢有望逐步上移，明年上半年有望开始进入新一轮价格上涨周期。具体来看，工业品中黑色系商品受国内地产周期影响更为明显，在新开工迟迟无法修复的情况下，后续反弹高度可能不及有色金属。
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