【SHMET金属早评】全球锌市供需翻转过剩触发冶炼减产预警，沃什呼吁建立新框架应对通胀问题
SHMET4月22日讯：
铜
上交易日伦铜开盘于13261美元/吨，最高至13330美元/吨，收盘于13154.5元/吨，较前交易时段下跌90.5元/吨，跌幅0.68%。沪铜主力合约收于102100元/吨，较上交易时段下跌240元/吨，跌幅0.23%。宏观层面，伊斯兰堡首轮谈判双方诉求分歧巨大，但此后巴基斯坦持续斡旋，美方释放缓和信号，市场对冲突扩大的担忧显著降温，不过原油价格波动表示地缘风险溢价依然存在。美国方面，3月PPI、CPI低于预期，市场降息预期有所升温。市场整体风险偏好有所提高。基本面看，海外湿法供应干扰进入市场视野。因中东硫磺、国内硫酸出口受阻影响，市场恐慌非洲、智利湿法产量受到损伤，后续需进一步跟踪。而国内旺季需求仍维持韧性，去库得以延续。截至本周，国内社会库存已经降至28万吨附近。不过随着铜价突破10万大关，后续也需关注高价对消费的抑制。综合而言，铜价的突破上涨源于宏观和基本面共振利好。前期国内持续去库、供应趋紧加剧驱动铜价走强。市场对于中东矛盾事件性的即时反应或将钝化，但油价上涨对于通胀的传导及经济的影响仍不可忽略，短期铜价仍偏强看待。
铝
昨日夜盘沪铝主力合约最高上探25045元/吨，收盘于24890元/吨。上交易日伦铝最高上探3579.5美元/吨，最低3511.5美元/吨。供应端扰动持续蔓延。阿联酋环球铝业旗下Al Taweelah冶炼厂遭全面停产，预计恢复长达12个月，企业已发布不可抗力声明；巴林铝业、卡塔尔铝业同样因原料断供或能源中断被迫减产。此外，韦丹塔旗下BALCO新建43.5万吨电解铝产能因电厂锅炉爆炸面临电力中断风险，产能爬坡进度延期。中东地区累计受影响产能或近300万吨，LME铝库存降至39.2万吨相当于20年低位水平，海外现货升水处于历史高位。需求端国内表现分化。铝板带、铝箔开工率环比持稳，储能、新能源领域需求强劲；但建筑型材开工率受铝价高企抑制，行业整体呈现缓慢修复、旺季不旺特征。海外供给缺口推动一季度铝材出口同比+6.2%，成为对冲内需压力的关键力量。库存方面，截止上周国内电解铝社会库存142.3万吨；铝棒已连续去库逾一个月，但基数较高，去库季节性。短期市场焦点仍集中在中东局势演变，海外供给硬缺口及LME低库存对铝价形成强支撑，国内库存拐点初步确认，去库有望延续。摩根大通预计二季度铝价均价3800美元/吨，中期仍具备上行潜力。但需警惕美伊局势反复及高库存消化节奏对价格波动的影响，建议持续关注中东冲突进展及国内去库节奏。
锌
上交易日伦锌最高触及3454.5美元/吨，收盘于3437美元/吨，较前交易时段上涨23美元/吨，涨幅0.67%。沪期锌主力合约整体偏上行，昨日夜盘报收24180元/吨，较前交易时段上涨20元/吨，涨幅0.08%。基本面看，供应端呈现“矿紧锭松”格局。矿端紧张态势未改，进口加工费已跌至-19.25美元/干吨，国产加工费亦维持在1350元/吨的低位。冶炼端，硫酸等副产品价格持续走高，冶炼利润改善，精炼锌产量维持高位，风险在于中东局势下，海外矿紧叠加柴油紧张等带来冶炼的额外减产。需求端下游正常开工恢复进程，下游畏高情绪明显，采购以刚需为主；海外中东需求或受战争冲击呈现一定压力。库存方面，国内累库压力持续。截至上周锌锭社会库存增至25.93万吨，周内增加5100吨，旺季去库受阻。LME库存则维持11.48万吨低位。短期市场焦点仍在地缘局势演变，美伊和谈预期及LME库存低位对锌价形成支撑，但国内高库存现实与需求恢复缓慢压制上方空间。预计锌价延续震荡格局，关注库存拐点信号及美伊谈判进展。
铅
上交易日伦铅冲高回落，收盘于1957.5美元/吨，较前交易时段下跌16.5美元/吨，跌幅0.84%。沪期铅主力合约震荡回调，报收16730元/吨，较上交易时段下跌110元/吨，跌幅0.65%。供应端，原生铅炼厂原料充足，副产品硫酸价格高企综合成本低，再生铅方面，铅价回落后废电瓶回收商惜售，精废价差收窄，再生冶炼利润倒挂，部分中小厂减产，再生铅产量环比下滑。需求端，下游蓄电池企业开工率维持70%左右，长单采购为主，现货散单成交清淡，五一节前补库力度弱于往年，库存去化缓慢。库存方面，截至上周社会库存约6.2万吨，继续累库。成本端，废电瓶价格坚挺提供下方支撑，但前期进口窗口持续打开，海外过剩压力向国内传导，铅价反弹空间或受限。
镍
由于特朗普表示不愿意延长停火协议，拖累隔夜伦敦金属市场行情多数震荡受挫；同时美元指数小幅上涨0.2%，使得美元计价的金属对其他货币持有者而言更贵，亦带来压力，镍价走势未有大幅下行，此前受到成本支撑的影响。伦敦三个月期镍最后收报每吨18235美元，盘中基本持平。另外，国内上海期货交易所镍合约于周二晚间交易时段首次向海外交易者开放。国内方面，夜盘沪期镍先抑后扬，小幅收升，上方受到短期均线压制。最后收报每吨141490元，涨幅为290元或0.21%。宏观面及业内因素将继续影响价格趋势，上行动能稍显不足，预计市场交易热度或有变化，后期消费出现进一步增长尚待观察。
锡
因为美国总统特朗普表示不愿延长即将到期的伊朗停火协议，且美国在国际水域扣押了一艘伊朗油轮，投资者风险偏好降低，打压隔夜伦敦金属市场多数品种再度震荡受挫，锡价跌势为继。LME三个月期锡随势下行，盘中跌幅有所扩大至1.4%附近，最后收报每吨49945美元。目前来看，金属市场缺乏明确的方向性走势，也表明投资者在等待宏观经济和地缘政治发展发出更明确的信号。国内方面，夜盘沪期锡震荡下行，再次受挫，39万元一线整数关口支撑不在。最后收报每吨387680元，跌幅7310元或1.85%。价格上行遇阻，关注现市心态及实际消费面表现，及宏观消息是否继续影响价格趋势。
贵金属
今日亚太早盘金银有收复昨夜跌幅的动能， COMEX黄金涨逾0.9%；COMEX白银涨逾1.3%。贵金属市场整体进入高位博弈阶段，多空分歧显著加剧。全球最大黄金ETF——SPDR Gold Trust最新总持仓维持1059.762吨不变，在前期小幅减仓后进入持仓平稳期，近1个月持仓呈现先抑后扬、近期冲高企稳的走势，反映出机构资金在黄金当前高位区间暂时转为观望，中期配置资金未进一步进场；隔夜国际黄金整体呈现高位震荡偏弱走势，欧盘阶段虽维持高位整理但上行动能明显不足，美盘时段受美元走强及美联储利率预期扰动逐步回落，回吐部分涨幅并收于日内相对低位，短线多头动能有所减弱，叠加国内上海黄金交易所Au99.99现货价格维持高位运行、成交金额随价格波动起伏，市场追涨意愿显著下降，黄金行情已进入强势上涨后的高位震荡消化阶段。白银方面，全球最大白银ETF——iShares Silver Trust（SLV）最新总持仓为15279.98吨，近1个月持仓整体呈趋势性下行态势，本周截至目前已累计减持30.97吨、无任何增持动作，机构资金持续流出，配置意愿持续偏弱，走势相较黄金更为疲软。宏观层面来看，当前市场仍围绕美联储货币政策路径及利率预期展开核心博弈，尽管避险需求仍为贵金属提供一定底部支撑，但高利率环境持续对贵金属上行动能形成约束，短期黄金大概率延续高位震荡整理格局，后续需重点关注机构资金是否重新流入及价格能否有效企稳，若增量资金不及预期，贵金属高位波动幅度或将进一步放大，而白银则需警惕机构持仓持续下滑带来的额外下行风险。