道富银行分析师揭秘黄金"超级周期"的三大引擎

来源： 发布时间：2025/4/28

   外媒4月26日消息：当SPDR黄金ETF（GLD）资产管理规模突破1000亿美元大关时，道富环球投资管理首席策略师乔治?米林-斯坦利透露：这仅是黄金史诗级行情的序幕。

　　这位掌舵全球最大黄金ETF的权威专家指出，当前市场存在三大认知误区，而真相可能让金价冲击4000美元。

　　误区一："黄金泡沫论"

　　针对华尔街热议的"黄金超买"观点，米林-斯坦利用数据反击：GLD持仓量仍比2020年峰值低18%，全球黄金ETF总规模较历史高点相差210亿美元。"当散户还没有排队抢购金条时，怎么能叫泡沫？"他特别提到，GLDM等迷你黄金ETF今年吸金25亿美元，显示"聪明钱"正在阶梯式建仓。

　　核心驱动力：美元信任崩塌

　　报告揭示了一个残酷事实：美国政策正在系统性摧毁市场信心。特朗普关税导致美元国际结算份额一年内下降3.2个百分点，而美联储将高利率维持更长时间（higher for longer）政策使实际利率扭曲——经通胀调整后，3个月期美债收益率已连续5个月为负。

　　米林-斯坦利强调，这不是简单的避险需求，而是对法定货币体系的根本性质疑。当各国央行以165吨/月的速度增持黄金时（如阿塞拜疆近期操作），个人投资者跟风只是时间问题。

　　目标价重构

　　道富银行最新模型显示，黄金的"公允价值"已发生质变：

　　?基准情景：2800-3100美元（原2600-2900）

　　?看涨情景：3100-3400美元（原2900-3100）

　　米林-斯坦利特别指出，若美国滞胀风险兑现，金价可能突破4000美元。这一判断基于历史规律：1970年代滞胀期间，黄金年化回报率达35%，远超美股6%的表现。

　　投资者勿追涨杀跌

　　报告最后警告投资者勿"追涨杀跌"：黄金30日波动率已升至22%，接近2020年疫情危机水平。米林-斯坦利建议采取"杠铃策略"——配置50%实物黄金抵御极端风险，50%黄金ETF捕捉流动性溢价。他情调说，1980年金价见顶时，GLD还未诞生。这次游戏的规则完全不同了。

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