铂 偏强运行

来源： 发布时间：2026/1/28

近期，围绕格陵兰岛主权问题，美欧关系趋于紧张。虽然美方暂缓关税措施使得市场紧张情绪有所缓和，但美国外交与贸易政策的反复冲击美元信用，同时日元近期走强也对美元构成下行压力，美元持续走弱。短期来看，铂价有望延续偏强震荡走势，但短线波动风险或加大。

　　地缘局势紧张

　　2026年以来，全球地缘局势持续动荡。美国与委内瑞拉的冲突成为开端，格陵兰岛局势及伊朗局势也引发全球投资者的关注，避险再度成为市场交易焦点。

　　1月17日，美国总统特朗普在社交媒体上围绕丹麦自治领地格陵兰岛发表长文表示，在美国购买格陵兰岛的协定达成之前，美国将对欧洲8国自2月1日起加征10%的关税。这8个国家为丹麦、挪威、瑞典、法国、德国、英国、荷兰和芬兰。从6月1日起，这项关税税率将提高到25%，直至美国与相关方达成“完全购买”格陵兰岛的协议。1月21日，特朗普与北约秘书长吕特举行了双边会谈。会谈结束后，特朗普在社交媒体上发文宣布，美国和北约围绕“格陵兰岛以及整个北极地区”达成了“未来一项协定的框架”。特朗普撤回了此前对欧洲8国发出的关税威胁，称谈判将继续进行。特朗普对外政策的反复有损市场对美国政府政策稳定性及美元信用的信心。

　　美国将关税政策作为政治手段，地缘局势的不确定性及关税政策的变化令市场波动率处于高位。地缘局势紧张，市场避险情绪维持高位，或继续为铂等铂族金属价格提供上行驱动。

　　美联储仍有降息空间

　　数据显示，虽然美国经济运行和就业市场有所弱化，但总体上衰退风险不大。2025年12月，美国失业率为4.4%，较上月回落了0.1个百分点；新增就业岗位5万个，低于市场预期的7.3万个。餐饮服务业、医疗保健和社会援助行业的就业人数继续呈上升趋势，零售业就业岗位有所减少。整体来看，美国就业市场处于“低招聘、低就业”的状态。

　　与劳动力市场走弱形成对比的是，美国GDP数据十分强劲。2025年三季度，美国GDP环比按年率计算增长4.3%，其中消费增长3.5%，超出市场预期。1月26日，亚特兰大联储的GDPNow模型显示，2025年四季度美国GDP有望增长5.4%，其中已计入了美国政府“关门”的扰动，显示美国经济增长整体依然稳健。此外，美国通胀持续放缓，2025年12月CPI同比和环比均符合预期。其中，核心CPI同比涨幅为2.6%，为2021年3月以来最低水平，预期为2.7%；环比涨幅为0.2%，预期为0.3%。通胀主要集中在食品分项，能源分项受电力和天然气价格影响而上涨；核心商品价格与前值持平，此前波动较大的二手车价格出现负增长；核心服务通胀保持韧性，其中住房通胀有所反弹。

　　从美联储官员近期表态来看，对通胀最大的分歧在于关税影响是否结束。核心商品通胀保持稳定表明关税所引发的通胀更多是“一次性效应”。核心服务通胀虽然维持增长，但没有加速反弹迹象，对美联储下一步降息不构成阻力。目前，利率市场显示，美联储2026年1月降息概率为5%，3月降息概率为30%。在2025年12月就业和通胀数据都偏低的情况下，2026年一季度美联储政策利率预期还有向下博弈的空间，这对美元利率构成利空。

　　此外，特朗普政府加大了对美联储的施压力度。美联储主席鲍威尔的任期将于2026年5月结束，特朗普多次抱怨美联储降息太慢且幅度太小，拖累美国经济表现。近期，美联储新任主席人选生变，贝莱德高管里德尔已成为最有可能接替鲍威尔的人选，他既支持降低利率，又不被广泛视为威胁美联储独立性。

　　尽管美联储短期趋于谨慎，但长期宽松预期难改。贸易摩擦和地缘风险的担忧驱动资金继续配置铂族金属，铂价中长期仍有上涨空间。

　　基本面处于供不应求状态

　　近几年，全球铂的总供应保持在220～260吨，但整体呈现下降态势。世界铂金投资协会（WPIC）数据显示，2024年全球铂的总供应为227.4吨，较2021年的258.4吨显著下降。铂的供应主要可分为矿产供应和回收供应两部分，其中矿产供应的占比在75%以上，回收供应的占比在20%左右。2024年全球矿产铂约为179.8吨，约占总供应的79.1%；回收铂约为47.6吨，约占总供应的20.9%。

　　全球铂需求整体相对平稳，2024年总需求为258.25吨。从需求结构来看，铂的下游需求可分为汽车、工业、首饰、投资四大领域。2024年，汽车领域对铂的需求为96.61吨，占总需求的比重约为37.4%，其中汽车催化剂为主要应用领域。工业用铂需求为77.35吨，占总需求的比重在30%左右，涵盖化工、石油、电子、玻璃、医疗、氢能等领域。值得注意的是，氢能行业可能是未来工业用铂需求的关键增长点。

　　从近年来全球铂的供需格局可以看出，全球铂市场已经连续多年出现供应缺口。WPIC数据显示，2023和2024年，全球铂供应缺口分别为22吨和30吨，2025年供应缺口在26吨左右。中长期来看，铂市场连续多年出现实物短缺，矿山产能受限，需求端虽受传统燃油车销量拖累，但催化剂铂载量提升及氢能等新兴应用提供支撑，预计结构性缺口将持续，推动铂价稳步上行。

　　综合来看，短期宏观因素是影响铂价变动的重要因素，地缘局势紧张叠加美元指数下行对铂族金属价格形成利多。同时，金银价格涨势明显，在一定程度上带动铂价上涨。另外，美联储降息预期和美国经济软着陆预期将进一步放大铂的价格弹性。中长期来看，在流动性宽松背景下，若交易者持续将铂视为黄金的替代品，铂价仍有较强支撑，但需警惕高价格可能引发的材料替代风险。（期货日报）

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