研究显示：白银面临第六年结构性短缺，库存消耗加剧挤仓风险

来源： 发布时间：2026/4/17

　　外媒4月16日消息：白银协会与咨询机构Metals Focus联合发布的研报显示，全球白银市场正迈向第六年的结构性供应短缺。

　　自2021年以来，全球白银库存已累计消耗7.62亿盎司，尽管需求预期有所减弱，但库存的持续下降使得市场再度面临流动性挤仓的风险上升。

　　白银广泛应用于珠宝、电子、电动汽车、太阳能电池板以及投资领域。继2025年上涨147%之后，今年1月在散户狂热购买的提振下飙升至121.6美元的历史新高，随后回落35%。

　　报告指出，支持2025年白银价格大涨的因素包括，白银支持交易所交易产品的持续资金流入，现货需求激增，在10月份引发了伦敦基准市场的流动性挤仓。自那以来，随着金属从美国回流、ETP出现资金流出以及印度需求放缓，流动性已有所改善。Metals Focus董事总经理菲利普·纽曼表示，伦敦的租赁利率已基本恢复正常，但今年再次发生流动性挤仓的风险依然存在。

　　Metals Focus估计，截至3月底，伦敦金库中持有的8.84亿盎司白银中，有28%未与ETP挂钩，这些白银有可能用于支持流动性，这是自2025年1月以来的最高比例，较9月份17%的历史低点有所回升——正是9月份的低水平为10月份的挤仓埋下了伏笔。纽曼表示，如果价格波动加剧且印度需求重新活跃，尤其是叠加投资ETP的资金流入（这些ETP将白银存储在伦敦），将会再次形成白银逼仓的条件。

　　研究显示，即使总需求因工业和珠宝消费疲软而下降2%，全球白银市场缺口预计仍将从2025年的4030万盎司扩大至2026年的4630万盎司，部分被更强的银币和银条需求所抵消。工业白银需求预计将下降3%至四年低点，而伊朗战争对全球增长的损害可能带来进一步下行风险。相比之下，在美国购买复苏的支撑下，银币和银条需求预计将增长18%。

　　全球白银总供应预计下降2%，反映在2025年下半年激增之后，生产商对冲活动正趋于正常化。从具体数据来看，2026年矿山产量预计为8.441亿盎司，略低于2025年的8.466亿盎司；回收量预计从2025年的1.976亿盎司增至2.113亿盎司；净对冲供应从2025年的4470万盎司骤降至1000万盎司。

　　需求方面，白银的工业需求从2025年的6.574亿盎司降至6.396亿盎司，其中电气电子领域从4.495亿盎司降至4.229亿盎司，光伏领域从1.866亿盎司大幅降至1.51亿盎司。

　　珠宝需求将从1.893亿盎司降至1.594亿盎司，银器需求从4210万盎司降至3350万盎司。而银币和银条需求则从2.177亿盎司增至2.576亿盎司。

　　综合来看，2026年市场平衡缺口为4630万盎司，高于2025年的4030万盎司。若剔除ETP净投资因素，市场实际缺口将从2025年的3.184亿盎司收窄至7630万盎司。分析师指出，尽管工业需求有所放缓，但持续的供应缺口和不断下降的库存水平意味着白银市场的紧张态势短期内难以缓解，投资者需密切关注地缘政治局势、印度需求变化以及ETP资金流向对流动性的潜在冲击。

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