12月28日金瑞期货金属早报

    第一部分：金瑞看市

　　一、铜

　　昨日沪铜低开高走，后受A股市场大幅下挫影响削减涨幅，报收于68710元/吨，下跌240元/吨。昨日LME休市，COMEX3月期铜合约上涨0.5%至4.28美元/磅，创出历史最高位。

　　市场预期由于智利铜矿Collahuasi出口中断，11年一季度全球铜产量将受到影响，加之美元走软，推高COMEX期铜价格。上周六央行宣布加息使得中国市场上流动性紧缩预期重现，但加息幅度小于预期表明央行态度谨慎，预计加息对铜价的影响已在价格中体现，而基本面供应紧张依旧利多铜价。

　　从技术图形上看，沪铜围绕68900一线盘整，目前下方支撑位在68500元/吨，短期压力在69300一线，若能突破则将继续上行。建议前期多单继续持有，待突破后可少量增加多单。

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　　二、铝

　　昨日LME休市，国内商品市场缺乏方向性引导，有色金属普遍呈现缩量减仓的态势，其中沪铝成交量缩更是减至2万手以下。尽管昨日A股市场冲高后大幅下挫，但沪铝仍旧表现相对抗跌，收盘企稳于60日均线上方，仅微跌25元至16695元/吨。 年底由于资金的压力以及央行的意外加息压制，使得市场观望情绪再现。但现货报价依然相对平稳，贴水也较前一个交易日略有缩窄。考虑到当前电力企业亏损面积达50%，加之近期持续的降温天气使得电煤供应紧张，电解铝企业的用电成本或将再次提升。成本效应将在一定程度上支撑现货市场的价格。 今日LME市场将恢复交易，昨晚美元指数的下跌有望给金属市场的做多带来动能，而当前美国股市已经收至两年来的新高，外围市场的强势使得国内有补涨的需求。另外央行年前加息的“靴子”已经落地，国内商品市场和股市的顾虑相对减少，而从沪铝的K线形态上看，近一个多月以来表现为震荡缓慢爬升的态势，总体还是处于偏多行情，我们认为中后期铝价还将保持这种趋势。操作上建议多单继续持有，维持中长期多头的思路不变。

　　金瑞期货 杨小光

　　三、黄金

　　2011年市场展望，黄金牛市仍值得期待

　　2011年的黄金可能仍主要受流动性忧虑与欧债危机影响，但这或构成金价上行的双重动能。2011年，市场将进一步聚焦以美国为代表的发达国家新一轮量化宽松对市场的影响。从目前情况来，美国会在11年上半年新增6000亿美元购买较长期债券，并且将到期的约2500亿美元再度用于购买。此外，奥巴马8580亿美元的减税法案获得全面通过，这相当于一个倍增的量化宽松刺激。故11年会是发达国家流动性泛滥的一年，流动性泛滥将进一步在黄金市场，大宗商品市场得到体现。

　　欧债危机可能进一步延续，但在汇率市场的投机价值将继续下降，如果市场还存在对欧洲金融动荡的忧虑，可能会在黄金市场得到最好的避险反应。此外，如果欧元在欧债危机背景下遭遇投机攻击的迹象不再明显，欧元区也将掀起刺激经济复苏的量化宽松狂潮，日本亦然。即2011年，全球流动性泛滥可能胜于10年。而新兴市场将受流动性泛滥困扰，一方继续对外发行货币购买贬值的美元以遏制不断升值的本币，另一方面，又必须对内收紧银根控制通胀。此外，还要继续扎紧阻止热钱流入的篱笆。故尽管11年新兴市场看似收紧银根，但仍将追赶全球货币发行的潮流，这将构成全球通胀压力，黄金将获得进一步提振。发达国家甚至可能陷入低增长高通胀的怪圈。目前有美国经济学家质疑美国依然在控制范围内的通胀指标，认为美国过于依赖房价指数的通胀指标严重失真，美国的实际通胀要比指标反应严重得多。而中国通胀指标则淡化房价影响。

　　黄金储存方面，世界黄金协会统计，目前全球地上黄金存量为16．3万吨，其中首饰用金占最大比重，达到8．36万吨；黄金个人投资量为2．73万吨；各国黄金官方储备总量达2．87万吨；工业和其他用金量达到1．97万吨，其余数千吨不确定去向。目前全球已确认的地下存金量为2．6万吨左右，以目前黄金开采速度，可供开采10年左右。

　　11年，黄金仍将成为储备结构调整的宠儿，在11年信用货币进一步泛滥的时代，以中国为代表的外汇储备大国将继续加大黄金的储备需求，或直接加大国家储备，或积极倡导藏金于民。近几年，伴随中国黄金市场的进一步开放，黄金投资在民众心中的进一步深入，中国不仅直接加大了国家黄金储备，更是在民间大量储金。黄金在中国由消费情节向投资情节加速转移。中国需求将成为黄金投资市场的最重要力量。2010年，各商业银行进一步普及黄金投资业务；上海黄金交易所，上海期货交易所的黄金交易量继续大幅攀升；中国第一只投资黄金ETF的基金公司成立等，都标志着中国的黄金投资热潮尚处于加速增长期，距离饱和期还有相当差距。

　　展望11年，上半年，市场对全球量化宽松形成的流动性泛滥忧虑最明显，进行存在令场过激反应的可能。故2011年美元的跌势或主要体现在上半年，我们认为美元可能首先向75点下方寻求支撑，且上半年存在下探71点附近纪录新低的可能。这或对应刺激金价上升至1500美元上方，甚至不排除金价在明年上半年超过1600美元的可能。

　　进入11年中，全球对美元贬值的声讨可能再度空前高涨，美国减税举措，量化宽松对经济的刺激或已取得一定成效，尽管美国或声明存在继续量化宽松刺激经济复苏的可能，但利空或已提前释放，不排除美元企稳回升，进而诱发黄金市场的投机获利调整。但在8月之后，伴随市场再度渐入消费旺季，金价将重新转强，年末金价仍将维持高位。