【SHMET早评】LME金属收盘上涨为主，中上游供应端压力依然对铜价有较好支撑
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发布时间：2025/12/2
SHMET12月02日讯：
铜
上交易日伦铜开盘于11220美元/吨，最高至11334美元/吨，收盘于11232.5美元/吨；较前交易日收盘上涨57美元/吨，涨幅0.51%。沪铜主力合约收盘于89380元/吨，较前交易日上涨550元/吨，涨幅0.62%。宏观方面，美联储褐皮书显示，美国就业市场小幅走弱，整体消费者支出进一步下滑，同时物价维持温和上涨。在近期美联储官员发言中，其对于12月降息观点依然存在分歧，沃勒及部分联储官员出于对就业市场下滑担忧，支持12月继续降息。而其他多为官员则出于对通胀继续上升的担忧，主张暂缓降息至通胀回落至长期目标。受此前美国政府停摆影响，三季度前两月就业市场及通胀数据尚未公布，12月降息仍相对摇摆。但据CME观察的数据显示，市场参与者对12月降息预期已较此前大幅上升至85%水平，在宏观预期下，铜价高位持稳。基本面看，铜精矿现货TC维持负值最低水平，年末市场普遍预期benchmark在0值至更低水平。近日有消息称CSPT小组欲降低明年矿产铜产能10%以上以改善铜精矿当前的供需窘境。综合来看，2026年全球精炼铜供需预期呈紧平衡状态，或存小10万级别缺口。那么即使以减少冶炼产能换取精矿的减压，依然可能导致精炼铜供应缺口放大。故中期来看，中上游供应端压力依然对铜价有较好支撑。短期看，国内外铜库存虽较年内低点有所回升，但依然处于低累库状态，利好铜价。短期铜价逻辑更多由宏观主导，若12月美联储降息预期落实，铜价可能与基本面预期共振继续上行。若无降息，铜价可能回调消化预期，但预计空间有限。技术面看，沪铜主力合约短期支撑86900附近，关键支撑84500~85500区间。
铝
昨日夜盘沪铝主力合约最高上探21940元/吨，收盘于21885元/吨。上交易日伦铝最高上探2896美元/吨，最低2866美元/吨。宏观方面，美联储褐皮书显示，美国就业市场小幅走弱，整体消费者支出进一步下滑，同时物价维持温和上涨。在近期美联储官员发言中，其对于12月降息观点依然存在分歧，沃勒及部分联储官员出于对就业市场下滑担忧，支持12月继续降息。而其他多为官员则出于对通胀继续上升的担忧，主张暂缓降息至通胀回落至长期目标。受此前美国政府停摆影响，三季度前两月就业市场及通胀数据尚未公布，12月降息仍相对摇摆。但据CME观察的数据显示，市场参与者对12月降息预期已较此前大幅上升至85%水平，在宏观预期下，铝价维持高位运作。基本面看，氧化铝国内运行产能维持高位，叠加进口货源陆续清关，国内供应维持过剩状态。近期国内铝水比例有所下降，铝价高位回落后，消费情绪较此前稍有回升，社会库存小幅减少，电解铝基本面变化有限。铝价短期仍受宏观预期的利好支撑。技术面看，铝价短期再创高动力不足，若美联储12月加息预期实现，有望继续偏强运行。若预期落空，考虑到基本面亮点有限，铝价短期或向下测试前期密集区的20600附近。
铅
上交易日伦铅继续低位反弹，收盘于1999.5美元/吨，较前交易时段上涨18.5美元/吨，涨幅0.93%。沪期铅主力合约震荡反弹，报收17195元/吨，较上交易时段上涨110元/吨，涨幅0.64%，成交26962手，持仓47534手，日增持347手。基本面看，国内部分地区再生铅受检修及惜售影响，出现区域性供应收紧现象，致下游采购部分转向原生市场，而令社会库存止升回落。下月原生铅炼厂检修预期增多，叠加近期再生铅企业因利润压榨导致生产及销售积极性降低，供应收缩预期下对铅价有所支撑。近期进口窗口打开，若海外进口增多，或将抵消部分减产产量，令期价利好减弱。技术面看，沪铅主力合约短期支撑16800附近。
锌
上交易日伦锌最高触及3098.5美元/吨，收盘于3091美元/吨，较前交易时段上涨40美元/吨，涨幅1.31%。沪期锌主力合约区间上涨，报收22740元/吨，较前交易时段上涨220元/吨，涨幅0.98%，成交64076手，持仓106450手，日增持694手。目前期锌外强内弱结构延续。国外方面，虽然中国锌锭出口增加，对LME库存有所补充，但海外供需差依然优于国内市场，LME锌0-3表现相对坚挺。另外市场多数预期美联储将于12月再度降息，对外盘也有提振。反观国内，受累于消费端的相对疲软，以及前期运行产能的持续高位，国内供需仍显过剩，在出口增多的背景下，社会库存去库却较为有限。后期看，12月国内锌炼厂检修预期增多，叠加进口亏损再度回升，料国内出口易增难减，内外价差或有望收窄。但目前锌价暂难打破过剩局面，沪锌大概率维持弱震荡局面。宏观方面，若美联储12月如期降息，预计有色板块偏强对锌价有所提振，否则仍有继续下探通道底部的可能。
锡
因为市场关注世界最大精炼铜生产国明年减产的计划，美元疲软也提振了市场情绪，所以继续在期铜的领涨下，隔夜伦敦金属市场再次全线收升。LME三个月期锡升势为继，盘中涨幅有所收敛，在0.1%附近，最后收报每吨39200美元。近期受到原产地传闻影响，供应担忧加剧，推动价格趋势再度攀升，短线市场谨慎情绪加剧，亦进一步削弱下游采购情绪，短线市况表现或多延续偏淡局面。国内方面，夜盘沪期锡暂未扩大升幅，小幅收挫，但基本站稳305000元一线。最后收报每吨306890元，跌幅为840元或0.27%。行情走升，现市谨慎，继续关注实际消费面表现，及宏观消息是否继续影响价格趋势。
镍
由于受到美元走低，以及中国炼厂计划减产的提振，隔夜伦敦金属市场在期铜的领涨下，全线收升，镍价延续升势暂时不变。伦敦三个月期镍最后收报每吨14910美元，盘中小幅上涨0.5%附近。目前除了供应紧张的前景正在主导市场情绪之外，美元走弱进一步支撑金属价格，使美元计价的金属对非美买家更具吸引力。但短线市场消费面仍值得谨慎。国内方面，夜盘沪期镍震荡上扬，小幅收升，但未能突破118000元一线。最后收报每吨117790元，涨幅为310元或0.26%。宏观及情绪面因素继续影响价格趋势，行情小幅上行，总体市场交易热度一般，后期消费出现进一步增长尚待观察。
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