【SHMET早评】铜精矿2026年长单零加工费敲定，多地发布明年一季度地方债券发行计划
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发布时间：2025/12/22
SHMET12月22日讯：
铜
上交易日伦铜开盘于11738.5美元/吨，最高至11928美元/吨，收盘于11870.5美元/吨；较前交易日收盘上涨143.5美元/吨，涨幅1.22%。沪铜主力合约收盘于93560元/吨，较前交易日上涨840元/吨，涨幅0.91%。宏观方面，美国11月CPI数据出炉，此次公布值要明显低于预期，数据公布后市场对于1月降息概率有所提升，但铜价反应平淡。本网认为一方面由于此前政府停摆后数据中断导致影响力减弱，另外美联储12月降息已落地，本年度利率进程告一段落，预期及数据已完全由价格消化。另外即使此次就业数据偏弱通胀数据偏强，但一月降息概率只近三成，不足以推动铜价再创新高，并且美联储仍偏向用数据指引政策的理念。但从中长期看，宽松的政策基调未变，叠加近期铜矿冶端消息仍支持明年供应收紧的预期，故铜价中短期或仍维持偏强调整，下调空间相对有限。需求上看，目前是铜消费淡季，社库及LME库存虽难明显去库，但库存仍表现中性增减，整体在年内中下水平，供应预期及库存表现对铜价支撑偏强。但下游开工率下滑，限制上方空间。综合来看目前供需差距亦不明显，但边际支撑较强，短期或高位调整。技术面看，沪铜主力合约89000上方成交密集但持仓平稳，短期表现博弈增多，若价格跌破89000一线，沪铜或开启一轮中期调整走势。
铝
上周五夜盘沪铝主力合约最高上探22365元/吨，收盘于22245元/吨。上交易日伦铝最高上探2960美元/吨，最低2909.5美元/吨。宏观方面，美国11月CPI数据出炉，此次公布值要明显低于预期，数据公布后市场对于1月降息概率有所提升，但铝价反应相对平淡。一方面由于此前政府停摆后数据中断导致影响力减弱，另外美联储12月降息已落地，本年度利率进程告一段落，预期及数据已完全由价格消化。另外即使此次就业数据偏弱通胀数据偏强，但一月降息概率只近三成，或难推动价格再大幅攀升，并且美联储仍偏向用数据指引政策的理念。但从中长期看，宽松的政策基调未变，宏观支撑依然利好。基本面看，近期部分氧化铝厂进入检修状态，产量整体小幅下降，但需求端维持疲软，氧化铝过剩局面暂难改变，对电解铝成本支撑有限。原铝方面，国外今日仍时有供应扰动因素出现，外盘偏强对沪铝有所支撑。但目前铝消费时处淡季，下游开工率易降难升，但库存来看，社库整体表现中性，未见供应过剩明显迹象。综合看，宏观利好短期消化但中期依然利多，库存反应供需相对平衡，叠加价格有效突破中期技术性调整区，铝价结构仍以回落看涨为主。
锌
上交易日伦锌最高触及3084美元/吨，收盘于3078美元/吨，较前交易时段上涨20美元/吨，涨幅0.65%。沪期锌主力合约小幅震荡，报收23090元/吨，较前交易时段上涨70元/吨，涨幅0.3%，成交57849手，持仓88165手，日增持1800手。基本面看，受进口亏损及锌精矿供应收紧影响，进口矿加工费进一步下滑导致炼厂对国产矿需求增多，然后受国内矿山部分减停产以及冬储影响，国产矿供应亦进一步收紧，表现为加工费同步下滑，传导至冶炼端影响其产量释放。另外此前出口窗口打开，国内锌锭出口增多令去库加速。目前来看，LME0-3回落至较低水平，供应紧张有所缓解，价格支撑略有松动。目前短期宏观利好基本落地，支撑有所减弱，有色板块涨势放缓，叠加消费端时处淡季，短期锌价或现调整走势。技术面看，沪锌主力合约短期压力24000一线附近。
铅
上交易日伦铅继续低位反弹，收盘于1984.5美元/吨，较前交易时段上涨24.5美元/吨，涨幅1.25%。沪期铅主力合约继续震荡反弹，报收17005元/吨，较上交易时段上涨155元/吨，涨幅0.92%，成交19751手，持仓61424手，日减持753手。基本面看，原生及再生铅炼厂减产及复产并存，下游行业进入需求淡季，蓄电池企业采购多维持刚需采购且表现谨慎，对铅价支撑度有限，但国内社会库存处于低位，在供需差无明显扩张情况下，铅价将继续维持区间走势。短期压力于17400附近。
镍
受到矿山供应受限，市场看涨预期增强，上周末伦敦金属市场在期铜的领涨下，再度全线收升，镍价目前升势为继。伦敦三个月期镍最后收报每吨14775美元，盘中升幅维持在1.0%附近，此为连续第三日上涨。有分析人士指出，铜价高企刺激了对矿山生产的更多投资，而镍价低迷则促使最大的镍矿生产国印尼削减产量。国内方面，夜盘沪期镍震荡上行，继续收高，再度站上117000元一线关口。最后收报每吨117240元，涨幅为1260元或1.09%。宏观及情绪面因素继续影响价格趋势，行情低位回升，总体市场交易热度一般，后期消费出现进一步增长尚待观察。
锡
供应紧张再度成为关注焦点，上周末伦敦金属市场在期铜的领涨下，继续全线收升，锡价涨势不变，升幅扩大。LME三个月期锡升幅维持在0.4%附近，较前一交易日有所收敛，最后收报每吨43020美元，此前曾触及2022年4月以来的最高水平。近期来看，锡品种吸引了基金经理创纪录的多单，迄今为止，期锡上涨超过47%，已是LME所有金属中表现最抢眼的品种。国内方面，夜盘沪期锡虽然再度收阳，但高开下行，涨幅收窄。最后收报每吨340100元，涨幅为1260元或0.37%。行情继续上行，现市料将谨慎，继续关注实际消费面表现，及宏观消息是否继续影响价格趋势。
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