【SHMET金属早评】上期所镍期货和期权正式引入境外交易者，霍尔木兹海峡争夺战愈演愈烈

SHMET3月23日讯：

铜

上交易日伦铜开盘于12233美元/吨，最高至12354美元/吨，收盘于11834.5元/吨，较前交易时段下跌377元/吨，跌幅3.09%。沪铜主力合约收于93210元/吨，较上交易时段下跌1190元/吨，跌幅1.26%。近日铜价破位后维持偏弱的下跌调整走势。从周期因素来看，美联储货币政策以及铜精矿供应收紧仍为长期铜价提供边际支撑，但因霍尔木兹海峡封锁导致的能源及运输价格上升，市场对通胀担忧随之升温，近期美国PPI最新数据远高于预期水平，另外硫酸价格走高抵消了铜精矿加工费亏损，铜冶炼活动依然维持偏高水平，导致长期利好因素松动致铜价下跌。中期来看，美国对铜关税政策尚未定案，随时间推移风险因素预期上升，铜价逐步消化此前因关税事件产生的溢价，待后期政策进一步明朗时重新定价。短期来看，目前全球铜显性库存高企，进入金三银四后，铜价有待验证消费季去库成色。综合来看，铜价破位后仍有下跌空间，短期仍受地缘局势演变及去库情况而动。盘面上看，沪铜主力合约技术性支撑关注90600~93000区间。

铝

上周五夜盘沪铝主力合约最高上探24180元/吨，收盘于23530元/吨。上交易日伦铝最高上探3299美元/吨，最低3181美元/吨。铝价受累金属板块承压而同步回落，但海外供应收缩预期仍提供支撑。随地缘风险持续发酵，卡塔尔铝厂确认维持60%或38.96万吨产能运行，巴林铝业启动1、2、3号产线停产程序，莫桑比克58万吨产能按计划停产。能源紧缺影响扩散，若冲突持久，供应冲击将进一步放大。国内下游开工稳步回升，各版块开工持续修复。但铝价高位抑制采购意愿，下游以刚需补库为主，铝价回落后消费情绪有所转好。LME库存继续去化至44.7万吨，注销仓单占比已达37%；而国内累库压力持续，截至上周电解铝社会库存升至134万吨，铝棒库存37万吨，去库速度整体缓慢。综合来看，短期市场焦点仍在中东局势，供应风险继续提供支撑，但国内高库存现实与油价持续高位下需求转弱担忧仍成为压力，另美元强势下基本金属亦承压。预计铝价呈宽幅震荡，但相对其他有色金属供应干扰更明显表现或更突出，后续继续关注海湾局势变化及国内去库节奏。盘面看，沪铝主力合约多空零界于23100一线。若重回24400上方则依然偏强。

锌

上交易日伦锌最高触及3114.5美元/吨，收盘于3056美元/吨，较前交易时段下跌17.5美元/吨，跌幅0.57%。沪期锌主力合约维持弱态，上交易时段收于22860元/吨，上涨45元/吨，涨幅0.2%，成交55725手，持仓105377手，日减持753手。宏观方面，一方面地缘冲突继续发酵，另外能源及运输成本上涨催动通胀，美国2月PPI除海湾冲突因素后仍录得增长，市场人事对流动性释放大幅降温，美指走强令金属承压。基本面看，国内锌矿加工费继续徘徊偏低水平，国产TC企稳于1550元/金属吨附近，但进口矿持续下跌，矿端紧缺格持续。国内炼厂一季度精炼锌产出稳步增长，但预计二季度检修较多需求端处于缓慢恢复阶段。下游镀锌行业开工率环比回升，但终端采购需求较淡，锌价破位后下游点价有所增多，国内库存开始小幅去化，截止上周锌锭社库降至26.6万吨，但LME锌库存增至11.8万吨，后期仍待消费耐力及去库幅度。综合看，短期市场受宏观情绪主导，国内短期高库存下无较大矛盾，但海外矿端增量预期逐步下调，经历较大下跌后，若无宏观进一步风险，预计锌价震荡企稳小反弹，后续持续关注中东局势发展态势。盘面上看，沪锌主力合约反弹乏力，下跌仍有空间，周内关注22350支撑及反弹强度，24000下方仍为空方市场。

铅

上交易日伦铅继续下跌摸底，收盘于1889美元/吨，较前交易时段下跌8美元/吨，跌幅0.42%。沪期铅主力合约继续低位震荡，报收16415元/吨，较上交易时段上涨45元/吨，涨幅0.27%，成交25520手，持仓91202手，日减持1939手。基本面再生铅炼厂亏损扩大，产出收紧预期增加，叠加成本端提供支撑，铅价跌势有所放缓。但下游铅蓄电池企业多为长单才买，终端需求仍显乏力，零单采购有限。另外在铅进口窗口开启背景下，若进口流入增多将造成国内供需差扩大从而继续对铅价施压。盘面看，沪铅主力关键支撑16165，此支撑之上暂维持弱震荡看待。

镍

因为中东战事升级，美元走强的影响，上周末伦敦金属市场多数品种行情继续疲软收跌，不过镍价结束连跌颓势，小幅收升。伦敦三个月期镍最后收报每吨17005美元，盘中小幅上行0.1%附近。最新消息，美国军方正向中东增派数千名海军陆战队员和水兵，此举提振了美元汇率，并加剧了市场担忧；旷日持久的冲突和飙升的油价将损害经济增长及金属需求。国内方面，夜盘沪期镍低开上行，震荡收阳，摆脱5日均线压制，接近上方135000元一线。最后收报每吨134340元，涨幅为1240元或0.93%。宏观面因素继续影响价格趋势，行情震荡，预计市场交易热度或有变化，后期消费出现进一步增长尚待观察。

锡

因为美国向中东增兵消息传出后，美元指数走强，这意味着对于使用非美元货币进行结算的买家而言，以美元计价的大宗商品变得更加昂贵，拖累上周末伦敦金属市场多数品种震荡受挫，锡价弱势不改，继续下行受挫。LME三个月期锡盘中跌幅收敛至0.1%附近，最后收报每吨43500美元，此前曾一度跌至1月5日以来最低。除了美国向中东增兵之外，目前高企的油价亦助推通胀，侵蚀全球经济增长动能，抑制金属需求。国内方面，夜盘沪期锡先抑后扬，盘中宽幅震荡，下方33万元一线整数关口支撑不弱。最后收报每吨345850元，涨幅2560元或0.75%。价格震荡，关注现市心态及实际消费面表现，及宏观消息是否继续影响价格趋势。

贵金属

自3月2日美伊以冲突爆发以来，现货黄金冲高后逐日回落，最大跌幅超过17%，较二月均值跌幅超过10%。

COMEX黄金04主力合约日内延续跌势，价格再度刷新低点。Comex白银05今日低开冲高后震荡下挫，现徘徊于38日低点附近。沪银主力06夜盘呈现超跌震荡，3月20日当天最大跌幅达8.9%。现货黄金今日开盘后最低触及4404美元/盎司，日内跌幅达2.5%。综合来看，贵金属板块仍处于超跌下行之中。

宏观方面，美以伊互相威胁打击能源设施，当前全球石油贸易主要以美元结算，油价因地缘风险飙升，增加了全球对美元的支付和储备需求，叠加通胀预期升温支撑美联储维持高利率，美元指数走强，压制以美元计价的贵金属价格。美国2月PPI数据全面高于预期，显示通胀仍在高位，石油供应紧张加剧了滞涨担忧，实际利率的下降则巩固了贵金属作为无息资产的长期配置价值。当前，中东能源供应安全已成为短期市场情绪的“总开关”。设施安全与航道通航任何一环出现问题，都可能立即触发供给冲击、推升通胀预期，并最终传导至全球央行的政策考量之中。

2022年以后，黄金跌幅超过10%往往会迎来超跌反弹：黄金具有基础信用货币和各国央行储备货币的信用底仓，当黄金出现短期大幅波动，央行会处于对本币货币稳定性原因进行对黄金市场的干预，如调整税收和财政政策，调整相关规则等抑制过度看空投机。Comex白银注册仓单已降至历史低位，并持续呈现大幅净流出态势，3月19日单日净减少198.98万盎司（61.88吨），但白银ETF则呈现不定期的净流入。在国际白银库存处于低位的背景下，其在半导体、光伏等新能源领域的巨大消费潜力，共同构成了银价的坚实支撑。当前资本正寻求降低持仓成本、逢低布局。然而，一旦石油紧缺预期缓和，若后续买盘集中入场，极易引发空头平仓踩踏行情。

长期来看，新能源转型将对铂、钯（尤其是用于尾气催化剂的铂、钯）的工业需求构成结构性下行压力。然而，短期价格波动往往由投资情绪、美元流动性等金融因素所主导，与长期需求基本面形成共振，加速铂钯超跌。然而，同属贵金属板块的黄金、白银若出现显著反弹，其带来的资金轮动与比价效应也会外溢至铂、钯市场。

现货方面，上一交易日国内白银乐观情绪弥漫，升水小幅下调，市场交投回升明显，一改询价清冷、成交寥寥的隔日状态，市场流动性正重新生成，消费正从枯竭走向恢复，期货月差升水大幅改善，库存预期紧缩预期重新深化，贸易商得以较顺利出货。国内期货库存小幅去库2.37吨，社会库存累库迹象有所缓和，Comex白银3月18日去库39.0916万盎司（12.16吨）。今日盘面价格大幅下挫，但连续银价下跌可能打击贸易商信心。