【SHMET金属早评】美伊冲突走向和平的希望逐渐消退，印尼或放宽镍和煤炭生产配额

SHMET3月27日讯：

铜

上交易日伦铜开盘于12262美元/吨，最高至12282.5美元/吨，收盘于12120元/吨，较前交易时段下跌163元/吨，跌幅1.33%。沪铜主力合约收于95150元/吨，较上交易时段下跌430元/吨，跌幅0.45%。铜价破位下跌后近日维持震荡态势。从周期因素来看，美联储货币政策以及铜精矿供应收紧仍为长期铜价提供边际支撑，但因霍尔木兹海峡封锁导致的能源及运输成本上升，市场对通胀担忧随之升温，美国2月PPI最新数据远高于预期水平，另外硫酸价格走高抵消了铜精矿加工费亏损，铜冶炼活动依然维持偏高水平，导致长期利好因素松动致铜价下跌。中期来看，美国对铜关税政策尚未定案，随时间推移风险因素预期上升，铜价逐步消化此前因关税事件产生的溢价，待后期政策进一步明朗时重新定价。短期来看，目前全球铜显性库存高企，进入金三银四后，铜价有待验证消费季去库成色。综合来看，铜价破位后仍有下跌空间，短期仍受地缘局势演变及去库情况而动。盘面上看，沪铜主力合约技术性支撑关注93000，隔夜压力关注96500。

铝

昨日夜盘沪铝主力合约最高上探23995元/吨，收盘于23870元/吨。上交易日伦铝最高上探3299美元/吨，最低3212美元/吨。铝价受累金属板块承压而同步回落，但海外供应收缩预期仍提供支撑。随地缘风险持续发酵，卡塔尔铝厂确认维持60%或38.96万吨产能运行，巴林铝业启动1、2、3号产线停产程序，莫桑比克58万吨产能按计划停产。能源紧缺影响扩散，若冲突持久，供应冲击将进一步放大。国内下游开工稳步回升，各版块开工持续修复。但铝价高位抑制采购意愿，下游以刚需补库为主，铝价回落后消费情绪有所转好。LME库存继续去化至44.7万吨，注销仓单占比已达37%；而国内累库压力持续，截至上周电解铝社会库存升至134万吨，铝棒库存37万吨，去库速度整体缓慢。综合来看，短期市场焦点仍在中东局势，供应风险继续提供支撑，但国内高库存现实与油价持续高位下需求转弱担忧仍成为压力，另美元强势下基本金属亦承压。预计铝价呈宽幅震荡，但相对其他有色金属供应干扰更明显表现或更突出，后续继续关注海湾局势变化及国内去库节奏。盘面看，沪铝主力合约多空零界于23100一线。若重回24400上方则依然偏强。

锌

上交易日伦锌最高触及3118.5美元/吨，收盘于3073.5美元/吨，较前交易时段下跌7.5美元/吨，跌幅0.24%。沪期锌主力合约弱势反弹，昨夜报收23170元/吨，较前交易时段上涨185元/吨，涨幅0.8%，成交70197手，持仓103824手，日增持661手。宏观方面，地缘冲突持续导致能源及运输成本上涨催动通胀，美国2月PPI除海湾冲突因素后仍录得增长，市场人事对流动性释放大幅降温，美指走强令金属承压。基本面看，国内锌矿加工费继续徘徊偏低水平，国产TC企稳于1550元/金属吨附近，但进口矿持续下跌，矿端紧缺格持续。国内炼厂一季度精炼锌产出稳步增长，但预计二季度检修较多需求端处于缓慢恢复阶段。下游镀锌行业开工率环比回升，但终端采购需求较淡，锌价破位后下游点价有所增多，国内库存开始小幅去化，截止上周锌锭社库降至26.6万吨，但LME锌库存增至11.8万吨，后期仍待消费耐力及去库幅度。综合看，短期市场受宏观情绪主导，国内短期高库存下无较大矛盾，但海外矿端增量预期逐步下调，经历较大下跌后，若无宏观进一步风险，预计锌价震荡企稳小反弹，后续持续关注中东局势发展态势。盘面上看，沪锌主力合约反弹乏力，下跌仍有空间，周内关注22350支撑及反弹强度，24000下方仍为空方市场。

铅

上交易日伦铅止涨回落，盘面维持低位态势，收盘于1890美元/吨，较前交易时段下跌21.5美元/吨，跌幅1.12%。沪期铅主力合约继续低位震荡，报收16415元/吨，较上交易时段下跌55元/吨，跌幅0.33%，成交19657手，持仓74821手，日减持270手。基本面再生铅炼厂亏损扩大，产出收紧预期增加，叠加成本端提供支撑，铅价跌势有所放缓。但下游铅蓄电池企业多为长单才买，终端需求仍显乏力，零单采购有限。另外在铅进口窗口开启背景下，若进口流入增多将造成国内供需差扩大从而继续对铅价施压。盘面看，沪铅主力关键支撑16165，此支撑之上暂维持弱震荡看待。

镍

由于库存增长加之宏观担忧持续的影响，隔夜伦敦金属市场多数品种走势再度震荡受挫，镍价此前涨势未能延续，再次震荡走低。伦敦三个月期镍最后收报每吨17300美元，盘中跌幅维持在0.2%附近。随着中东战事推高油价并加剧通胀担忧，目前多数金属品种从历史峰值回落。目前来看美伊双方就局势缓和问题释放出相互矛盾的信号，依旧令投资者感到紧张不安。国内方面，夜盘沪期镍低位盘整，再度受挫，不过下方135000元一线支撑尚在。最后收报每吨135990元，跌幅为1000元或0.73%。宏观面因素继续影响价格趋势，行情震荡，预计市场交易热度或有变化，后期消费出现进一步增长尚待观察。

锡

由于随着中东战争走向和平的希望逐渐破灭，叠加库存充裕，且宏观经济令人担忧，再度拖累隔夜伦敦金属市场多数品种震荡走低，锡价由升转跌，震荡下行。LME三个月期锡盘中跌幅扩大至1.6%附近，最后收报每吨44055美元。因市场担忧美国与以色列针对伊朗的战争行动以及能源成本上升，将最终损害全球经济增长以及包括工业金属在内的商品需求，是为目前价格趋势面临下行压力的主要原因。国内方面，夜盘沪期锡低位震荡，再次受挫，上方35万元一线关口阻碍较强。最后收报每吨348820元，跌幅4160元或1.18%。价格低位企稳，关注现市心态及实际消费面表现，及宏观消息是否继续影响价格趋势。

贵金属

受海湾局势悲观预期加深，贵金属板块呈现下跌趋势。沪银主力06夜盘收跌5.66%，报16841元/千克。特朗普于北京凌晨4点发布推文称暂缓对能源工厂攻击计划，谈判仍在进行，COMEX黄金04主力合约受仍有能源打击预期影响下挫，但随后受不确定性避险支撑快速修复。现货黄金受特朗普推文影响修复明显，但尚未修复今日0点跌幅，现货白银于今日北京时间凌晨4点快速拉升，但尚未修复昨日午后跌幅。整体来看，贵金属板块受昨日中东战争局势恶化影响，尚未修复昨日跌幅。

持仓与库存方面， Comex白银注册仓单持续处于历史低位区间并呈现净流出态势，3月25日单日合格库存净减少79.1万盎司（约24.6吨）且无净流入，注册库存累库49.75万盎司（约15.47吨），总库存为3.28亿盎司（约1.0218万吨），可交割库存为7716万盎司（约2400吨）。CME清算所每日交割通知显示，3月合约累计交割量已达9152手，对应白银总量为4576万盎司，占比COMEX可交割库存为59.3%，且合约结算价72.361美元/盎司远大于盘面价，仓单从 “证券体系内循环”，转向 “资管体系长期锁定”，多头逼仓风险进一步降低。根据芝商所FedWatch工具的最新数据，对于2027年1月的议息会议，预计美联储维持利率不变的概率从上一交易日的70%降至59.6；预计降息25个基点的概率从12.5%降至3.6%；而预计加息25个基点的概率则从15.6%上升至30.3%，美联储升息概率大幅提升。市场今日早盘拉升可能是延期定价的表现，作为无息资产的贵金属，其短期逻辑收到显著压制。

白银现货市场方面，昨日市场参与者围绕近月合约报价，投机明显回冷，价格回归工业基本面驱动，但实际下游接货随资本市场流动性下降越发谨慎，整体消费回归冷清，实际消费寥寥，市场交投活跃度冷清，询价虽维持积极，但实际成交受限，持货商挺价惜售，市场谨慎悲观情绪加深明显。昨日盘面基差（TD – 沪银06主力）收窄，第二交易时段呈现4元/千克，较昨日上调48元/千克，白银现货市场对未来价格不确定性加深。TD端“空付多”格局长期持续稳定上海金属网现货升水格局。

铂钯现货市场，由于铂并未随金银相应修复，持货商出货意愿降至冰点。铂钯主要消费依赖石油尾气催化，海湾战争石油供应预期仍然偏紧，市场短期预期延续悲观，市场询价寥寥，交投维持清淡，投机情绪维持低迷。供应侧，南非矿山产量预计为380-390万盎司，同比下降3.5%，主要受Eskom限电累计56天影响，可能导致产量下降5-8%，且电力成本上升15%推高现金成本至1250-1300美元/盎司。钯工业属性更为显著，严重依赖汽油尾气催化的基本面压制使其价格更易下挫。昨日上海现货对伦敦现货的价差为37-47元/克区间，较前一交易日下跌约2.5元/克，价差区间显著扩大。长期来看，在通胀环境持续压制实际利率的背景下，铂金作为贵金属的金融属性有望提振投资需求，叠加氢能等长期结构性亮点，价格中枢或逐步上移。