【SHMET金属早评】上期所铜库存再降逾两万吨，美伊乱局不停继续扰动市场

SHMET4月20日讯：

铜

上交易日伦铜收盘于13350美元/吨，较前交易时段上涨79.5美元/吨，较前交易时段涨幅0.6%。沪铜主力合约夜盘收盘于102720元/吨，较前交易时段上涨610元/吨，较上交易时段涨幅0.6%。宏观层面，美伊谈判周末再度反转，霍尔木兹海峡通航预期落空，油价剧烈波动带动有色情绪高频切换；美联储官员讲话分化，降息路径高度依赖地缘走向，美元与美债收益率反复，贵金属回流资金对铜形成外溢支撑。基本面，中国3月精铜产量同比增7.2%，进口窗口持续打开，现货升水收窄至平水附近，下游线缆、家电排产环比改善但力度有限，社会库存去库节奏慢于往年，LME库存连续两周下降，注销仓单占比回升至21%，海外现货贴水收窄至38美元，内外价差对沪铜构成底部抬升。短期看，铜矿TC仍低于20美元，冶炼厂检修预期增强，成本端提供下方保护；但高铜价对终端订单抑制明显，精废价差走扩至1850元，废铜替代增量或限制反弹高度。技术位上，伦铜站稳13300美元后上测13500，沪铜10.2万元转为支撑，若地缘缓和多头减仓，可能回试10.05万元平台。策略维持回调短多思路，区间参考10.05-10.45万元，高位不追，关注本周LME周度库存及国内下游补库强度。

铝

上交易日伦铝收盘于3545美元/吨，较前交易时段下跌98.5美元/吨，较前交易时段跌幅2.7%。沪铝主力合约夜盘收盘于25255元/吨，较前交易时段下跌250元/吨，较上交易时段跌幅0.98%。宏观端，中东局势周末急转直下，伊朗重新封锁霍尔木兹海峡并否认新一轮谈判，油价先抑后扬，市场风险偏好快速降温，有色整体回吐地缘溢价。基本面，海外方面，巴林、阿联酋铝厂维持减产，伊朗开工率降至60%以下，合计影响年化产能约90万吨，LME库存连续下降至137万吨，注销仓单占比升至25%，现货贴水收窄至15美元，海外供需缺口预期强化。国内方面，4月电解铝运行产能升至4320万吨，内蒙古、四川复产稳步推进，铝锭+铝棒社会库存周降1.85万吨至167.3万吨，去库速度略低于预期，现货贴水维持150元，下游龙头企业开工率64.7%环比持平，建筑型材订单偏弱，汽车及光伏组件排产环比改善，出口窗口打开带动铝材外需回暖。成本端，氧化铝现货指数续降至2680元，广西新产能二季度起陆续释放，净进口增加令过剩预期升温，阳极及电力成本小幅下移，电解铝完全成本下移至16150-16550元区间，行业平均利润维持8500元以上高位。短期铝价受地缘情绪反复与获利盘打压，但低库存及海外缺口提供下方支撑，预计维持高位震荡，区间参考24800-25800元，回调多单谨慎参与，关注几内亚矿石政策及国内去库持续性。

锌

上交易日伦锌收盘于3429美元/吨，较前交易时段上涨5美元/吨，较前交易时段涨幅0.15%。沪锌主力合约夜盘收盘于24210元/吨，较前交易时段上涨225元/吨，较上交易时段涨幅0.94%。宏观端，中东局势反复令市场风险偏好摇摆，美元与油价同步剧烈波动，对锌价形成双向拉扯；国内政策预期升温，基建与特高压项目启动对镀锌需求构成远期利多。基本面，矿端紧张持续，4月进口锌精矿TC降至-10美元，国产TC亦下滑至3800元，冶炼厂原料库存降至20天以下，部分炼厂计划5月起减产检修，供应收缩预期强化。消费端，北方环保限产结束，镀锌企业开工率回升至68%，压铸合金及氧化锌订单环比改善，但高价抑制下游补库，现货升水维持20元附近，社会库存周降0.3万吨至19.2万吨，去库速度低于预期。海外方面，LME库存降至22万吨，注销仓单占比升至30%，现货贴水收窄至5美元，欧洲炼厂因能源成本减产消息再起，出口窗口打开带动中国锌锭外流。短期矿紧逻辑支撑锌价，但高价位对消费抑制明显，预计沪锌维持2.32-2.45万元区间震荡，回调短多为主，不宜追高，关注五一节前下游补库及加工费谈判进展。

铅

上交易日伦铅收盘于1962.5美元/吨，较前交易时段上涨10美元/吨，较前交易时段涨幅0.51%。沪铅主力合约夜盘收盘于16735元/吨，较前交易时段上涨15元/吨，较上交易时段涨幅0.09%。宏观层面，美伊冲突再起，霍尔木兹海峡通航预期落空，能源溢价回升对铅冶炼成本形成边际抬升；国内资金面维持宽松，工业品情绪整体中性。基本面，供应端，原生铅炼厂原料充足，副产品硫酸价格高企综合成本低，SMM1#铅对05合约贴水180元，交仓利润驱动下交割库库存连续三周增加；再生铅方面，铅价回落后废电瓶回收商惜售，精废价差收窄至50元，再生冶炼利润倒挂，部分中小厂减产，再生铅产量环比下滑。需求端，下游蓄电池企业开工率维持70%左右，长单采购为主，现货散单成交清淡，五一节前补库力度弱于往年，库存去化缓慢。库存方面，截至上周四SMM五地社会库存5.9万吨，周增0.4万吨，交割品牌累库明显。成本端，废电瓶价格坚挺提供下方支撑，但进口窗口持续打开，海外过剩压力向国内传导，铅价反弹空间受限。预计沪铅维持1.62-1.7万元区间弱势震荡，操作上反弹沽空为主，关注再生铅减产幅度及交割库存变化。

镍

尽管由于伊朗宣布霍尔木兹海峡开放，风险偏好提升，带动上周末伦敦市场多数品种震荡收升，但是短线担忧情绪尚在，且市场依旧担心高价或损害现货需求，伦镍走势震荡受挫，未能保持前日涨势行情。伦敦三个月期镍最后收报每吨18060美元，盘中跌幅维持在0.90%附近，从此前创下的近三个月来新高回落。目前部分过境船只仍保持谨慎，表示在任何过境之前，必须评估水雷的存在、伊朗的条件以及实际执行情况。国内方面，夜盘沪期镍高开下行，震荡受挫，下方14万元一线整数关口支撑不在。最后收报每吨139640元，跌幅为3130元或2.19%。宏观面及业内因素将继续影响价格趋势，动能缺失，预计市场交易热度或有变化，后期消费出现进一步增长尚待观察。

锡

因为伊朗宣布霍尔木兹海峡开放后，美元走软，股市上涨，投资者风险偏好改善，提振上周末伦敦金属市场多数品种震荡收升，锡价基本保持此前升势，继续震荡上行。LME三个月期锡继续走升，涨幅维持在0.70%附近，最后收报每吨50355美元。伊朗发表声明后，全球股市进一步上涨，此前股市已接近历史高位；同时美元再次走软，以美元计价的金属对使用其他货币的买家更具吸引力。国内方面，夜盘沪期锡高位震荡，继续收升，逐步接近上方40万元一线整数关口。最后收报每吨392000元，涨幅1960元或0.50%。价格震荡区间上移，关注现市心态及实际消费面表现，及宏观消息是否继续影响价格趋势。

贵金属

今日亚太早盘金银集体大幅下挫， COMEX黄金低开低走，跌幅逾2.4%；COMEX白银同步跟跌下探，跌逾3.5%。

截至2026年4月18日，全球最大黄金ETF（SPDR Gold Trust）持仓升至1060.619吨，较前一交易日大幅增持7.713吨，机构资金加速回流，配置意愿显著增强；同期全球主要白银ETF（iShares Silver Trust，SLV）持仓为15310.95吨，近期同样呈现连续增持态势，4月13日-19日当周累计增持19.71吨，近几日单日也多为正流入。在美元、美债收益率走弱、美联储降息预期回归的宏观支撑下，贵金属市场资金与行情同步回暖，整体向偏强结构过渡，短期仍有望维持震荡偏强格局。整体来看，黄金的机构资金信号确定性较强，短期或在回调消化后延续震荡偏强运行；白银则仍需工业需求端的回暖验证信号，警惕高位快速回调风险。