【SHMET金属早评】硫磺荒蔓延推高铜镍生产供应风险，美联储提名人沃什承诺维护货币政策独立性

SHMET4月21日讯：

铜

上交易日伦铜开盘于13216美元/吨，最高至13370美元/吨，收盘于13245元/吨，较前交易时段下跌104元/吨，跌幅0.78%。沪铜主力合约收于102490元/吨，较上交易时段下跌200元/吨，跌幅0.19%。宏观层面，伊斯兰堡首轮谈判双方诉求分歧巨大，但此后巴基斯坦持续斡旋，美方释放缓和信号，市场对冲突扩大的担忧显著降温，不过原油价格波动表示地缘风险溢价依然存在。美国方面，3月PPI、CPI低于预期，市场降息预期有所升温。市场整体风险偏好有所提高。基本面看，海外湿法供应干扰进入市场视野。因中东硫磺、国内硫酸出口受阻影响，市场恐慌非洲、智利湿法产量受到损伤，后续需进一步跟踪。而国内旺季需求仍维持韧性，去库得以延续。截至本周，国内社会库存已经降至28万吨附近。不过随着铜价快速突破10万大关，后续也需关注高价对消费的抑制作用。综合而言，铜价的突破上涨源于宏观和基本面共振利好。前期国内持续去库、供应趋紧加剧驱动铜价走强。市场对于中东矛盾事件性的即时反应或将钝化，但油价上涨对于通胀的传导及经济的影响仍不可忽略，短期铜价仍偏强看待。

铝

昨日夜盘沪铝主力合约最高上探25250元/吨，收盘于25130元/吨。上交易日伦铝最高上探3593.5美元/吨，最低3523美元/吨。供应端扰动持续蔓延。阿联酋环球铝业旗下Al Taweelah冶炼厂遭全面停产，预计恢复长达12个月，企业已发布不可抗力声明；巴林铝业、卡塔尔铝业同样因原料断供或能源中断被迫减产。此外，韦丹塔旗下BALCO新建43.5万吨电解铝产能因电厂锅炉爆炸面临电力中断风险，产能爬坡进度延期。中东地区累计受影响产能或近300万吨，LME铝库存降至39.2万吨相当于20年低位水平，海外现货升水处于历史高位。需求端国内表现分化。铝板带、铝箔开工率环比持稳，储能、新能源领域需求强劲；但建筑型材开工率受铝价高企抑制，行业整体呈现缓慢修复、旺季不旺特征。海外供给缺口推动一季度铝材出口同比+6.2%，成为对冲内需压力的关键力量。库存方面，截止上周国内电解铝社会库存142.3万吨；铝棒已连续去库逾一个月，但基数较高，去库季节性。短期市场焦点仍集中在中东局势演变，海外供给硬缺口及LME低库存对铝价形成强支撑，国内库存拐点初步确认，去库有望延续。摩根大通预计二季度铝价均价3800美元/吨，中期仍具备上行潜力。但需警惕美伊局势反复及高库存消化节奏对价格波动的影响，建议持续关注中东冲突进展及国内去库节奏。

锌

上交易日伦锌最高触及3460美元/吨，收盘于3414美元/吨，较前交易时段下跌15美元/吨，跌幅0.44%。沪期锌主力合约整体偏上行，昨日夜盘报收24110元/吨，较前交易时段下跌100元/吨，跌幅0.41%，成交24285手，持仓53908手，日减持1563手。基本面看，供应端呈现“矿紧锭松”格局。矿端紧张态势未改，进口加工费已跌至-19.25美元/干吨，国产加工费亦维持在1350元/吨的低位。冶炼端，硫酸等副产品价格持续走高，冶炼利润改善，精炼锌产量维持高位，风险在于中东局势下，海外矿紧叠加柴油紧张等带来冶炼的额外减产。需求端下游正常开工恢复进程，下游畏高情绪明显，采购以刚需为主；海外中东需求或受战争冲击呈现一定压力。库存方面，国内累库压力持续。截至上周锌锭社会库存增至25.93万吨，周内增加5100吨，旺季去库受阻。LME库存则维持11.48万吨低位。短期市场焦点仍在地缘局势演变，美伊和谈预期及LME库存低位对锌价形成支撑，但国内高库存现实与需求恢复缓慢压制上方空间。预计锌价延续震荡格局，关注库存拐点信号及美伊谈判进展。

铅

上交易日伦铅维持震荡上升走势，收盘于1974美元/吨，较前交易时段上涨11.5美元/吨，涨幅0.59%。沪期铅主力合约维持区间调整态势，报收16810元/吨，较上交易时段上涨45元/吨，涨幅0.27%，成交15498手，持仓39237手，日减持1830手。供应端，原生铅炼厂原料充足，副产品硫酸价格高企综合成本低，再生铅方面，铅价回落后废电瓶回收商惜售，精废价差收窄，再生冶炼利润倒挂，部分中小厂减产，再生铅产量环比下滑。需求端，下游蓄电池企业开工率维持70%左右，长单采购为主，现货散单成交清淡，五一节前补库力度弱于往年，库存去化缓慢。库存方面，截至上周社会库存约6.2万吨，继续累库。成本端，废电瓶价格坚挺提供下方支撑，但前期进口窗口持续打开，海外过剩压力向国内传导，铅价反弹空间或受限。

镍

虽然由于美伊紧张局势升级引发市场担忧，拖累隔夜伦敦金属市场多数品种震荡受挫，不过镍价由于担心硫酸短缺，印尼当地生产商受到冲击，其警告称，新的矿石定价公式将大幅增加生产成本的支撑，摆脱此前跌势，再度逆市收阳。伦敦三个月期镍最后收报每吨18229美元，盘中涨幅维持在1.04%附近，此前曾一度创下近三个月来高点。另外，国内经济今年第一季度同比增长，高于去年第四季度，及高于此前预期，亦带来利多推动。国内方面，夜盘沪期镍高开下行，小幅受挫，再次受到短期均线压制，但下方整数关口支撑尚在。最后收报每吨140920元，跌幅为40元或0.03%。宏观面及业内因素将继续影响价格趋势，上行动能不足，预计市场交易热度或有变化，后期消费出现进一步增长尚待观察。

锡

因为霍尔木兹海峡再次关闭，美国和伊朗的停火协议岌岌可危，再次引发了人们对油价上涨将抑制经济增长的担忧，拖累隔夜伦敦金属市场多数品种震荡受挫，投资者风险偏好再次减弱，锡价随势震荡走低。LME三个月期锡未能延续涨势，盘中跌幅维持在0.70%附近，最后收报每吨50330美元。由于美国扣押一艘伊朗油轮，伊朗重新关闭霍尔木兹海峡，令即将到期的停火协议的前景岌岌可危。油价上涨引发通胀担忧，对工业金属的需求前景不利。国内方面，夜盘沪期锡低开高走，震荡上行，目前基本突破39万元一线。最后收报每吨396210元，涨幅3120元或0.79%。价格震荡上移，关注现市心态及实际消费面表现，及宏观消息是否继续影响价格趋势。

贵金属

今日亚太早盘金强银弱， COMEX黄金高开震荡，涨幅逾0.3%；COMEX白银则围绕80美元横盘震荡。

截至4月21日6:15最新公布的ETF持仓数据显示，全球最大黄金ETF-SPDR Gold Trust当前总持仓1059.762吨，仅前一交易日小幅减持0.857吨，为连续增持后的小幅获利了结，近1个月整体维持趋势性增持格局，中期配置资金入场的底层支撑明确，也对应了COMEX黄金日内高开震荡、涨幅逾0.3%的偏强走势，虽高位抛压有所显现，但多头强势结构尚未完全破坏；反观白银，全球最大白银ETF-iShares Silver Trust当前总持仓15279.98吨，近1个月呈现持续净减持态势，本周首个有效交易日便减持30.97吨，机构配置意愿持续低迷，增量资金的缺失叠加累库的持续导致白银独立上攻动能较弱，短期金银强弱分化格局预计延续，操作上需重点跟踪黄金ETF持仓是否出现持续流出、白银能否迎来持仓拐点信号。