【SHMET金属早评】隔夜伦铜涨超3%至三周最高，美伊临时停战遭严峻考验

SHMET4月9日讯：

铜

上交易日伦铜开盘于12506美元/吨，最高至12755.5美元/吨，收盘于12705.5元/吨，较前交易时段上涨377元/吨，涨幅3.06%。沪铜主力合约收于98330元/吨，较上交易时段上涨1060元/吨，涨幅1.09%。海外方面，美元指数止涨回落，缓解以美元计价的铜价压制压力。美联储官员表态偏谨慎，芝加哥联邦储备银行行长古尔斯比表示，美伊战事可能引发滞胀，使美联储陷入政策两难，市场对美联储激进加息预期降温，降息预期略有升温，进一步提振市场风险偏好。国内方面，宏观政策持续发力，3月信贷、社融数据彰显实体经济需求回暖态势，为铜价提供底部支撑。基本面看，供应端收紧态势明确，支撑力度较强。国内多家铜冶炼厂本月检修持续推进，阳谷建发、铜陵金冠等企业陆续开展 20-60 天检修，预计新增影响产量约 4.5 万吨，行业产能利用率略有下降。全球矿端供应偏紧格局未改，智利 2 月铜产量同比下滑 4.8%，创近年新低，铜精矿加工费持续维持低位，原料紧缺问题持续困扰冶炼厂。再生铜行业同样承压，开工率同比大幅下降 25.43%，进一步收缩供应增量。传统消费季需求稳步释放，库存去化。电线电缆、新能源汽车、光伏等领域订单稳步释放，精铜杆开工率持续回升，虽下游因铜价反弹采购趋于谨慎，但刚需支撑稳固。库存方面，截止昨日国内铜社会库存较前一交易日减少 2.47 万吨，上期所铜仓单同步减少，而 LME 铜库存虽有增加，但整体仍处于相对低位，库存分化格局对铜价形成支撑。综合看，沪铜仍有上行空间，若98000一线压力确认突破，下一阻力于99500附近。后续关注关注美联储政策动向及美伊局势变化。

铝

昨日夜盘沪铝主力合约最高上探24760元/吨，收盘于24670元/吨。上交易日伦铝最高上探3512美元/吨，最低3443美元/吨。海外方面，美伊达成临时停火协议，霍尔木兹海峡将于两周内恢复通航，地缘避险情绪小幅降温，国际油价回落缓解通胀担忧，间接提振市场风险偏好。同时，美联储官员表态偏谨慎，提及美伊战事可能引发滞胀，市场对美联储激进加息预期降温，美元指数小幅回落至百元下方，减轻以美元计价的铝价压制。国内方面，宏观政策持续发力，电网建设备料攻坚阶段开启，特高压及配网工程集中开工，为铝需求提供预期支撑，叠加前期制造业PMI维持扩张，进一步夯实铝价底部。基本面看，供应端扰动持续升级，成为核心支撑。伊朗阿拉克铝厂遭空袭，叠加此前阿联酋环球铝业塔维拉冶炼厂、巴林铝厂受损，中东地区受影响电解铝总产能已达348万吨，约占全球5%，且阿联酋受损产能复产需长达12个月，全球供应缺口预期进一步扩大。国内方面，电解铝运行产能逼近4500万吨政策红线，本月部分冶炼厂进入春季检修，产量环比小幅下滑，行业产能利用率维持高位，供应弹性极低，原料端铝土矿供应紧张叠加海运成本上行，进一步强化成本支撑。供需方面，需求逐步修复，库存结构分化。需求端，“金三银四”旺季发力，国内铝下游加工企业平均开工率回升至65%附近，其中铝板带、铝线缆开工率高于中位数，光伏、新能源汽车、电网等领域需求稳健，但高铝价抑制下游采购热情，整体呈结构性复苏态势。库存方面，国内铝锭社会库存仍处高位，但LME铝库存持续低位运行，升水飙升至近20年来新高，显示全球即期供应趋紧，库存分化格局对铝价形成支撑。综合来看，沪铝主力合约23800~25500区间震荡，涨跌逻辑仍为中东局势进展、宏观情绪缓和与国内需求复苏的共振，同时关注美伊谈判进展及国内库存去化节奏。

锌

上交易日伦锌最高触及3374.5美元/吨，收盘于3285美元/吨，较前交易时段下跌19美元/吨，跌幅0.58%。沪期锌主力合约偏弱上行，昨夜报收23740元/吨，较前交易时段下跌135元/吨，跌幅0.57%，成交30805手，持仓775833手，日减持1406手。基本面看，供应端矿紧格局凸显，支撑力度较强。锌精矿加工费持续走低，国产锌精矿周度TC均价环比再降，进口锌精矿指数同步下调，进口矿因伊朗、澳洲运输受阻，流入量减少，矿端供应偏紧格局未改。国内冶炼端，本月部分冶炼厂进入常规检修，但多数企业已复工复产，产量整体持稳，不过原料库存紧张，冶炼利润受矿价高企制约，供应增量有限。需求端，锌下游核心领域镀锌行业表现稳健，至本月国内镀锌板生产线开工率维持九成以上，虽较此前小幅下降，但基建相关订单带动需求回暖，不过市场采购活跃度仍显温和，下游以刚需补库为主。库存方面，国内七地锌锭社会库存24万吨上下，维持3月以来的曲库节奏，LME 锌库存降至 11.2万吨，处于区间低位，库存结构对锌价有利好支撑。盘面看，沪锌主力合约24200附近存在压力，短期支撑23150附近。

铅

上交易日伦铅维持偏强状态，收盘于1939美元/吨，较前交易时段上涨4.5美元/吨，涨幅0.23%。沪期铅主力合约继续略强震荡，报收16755元/吨，较上交易时段上涨35元/吨，涨幅0.21%，成交18290手，持仓52120手，日减持1200手。基本面供应紧平衡，需求转淡。供应端，原生铅炼厂检修与复产并存，开工率仅维持6乘左右。再生铅受废电瓶供应紧张、冶炼利润微薄制约，开工率低于5成，产量上升乏力。进口铅锭持续流入，补充国内供应，但整体供应增量有限。需求端，本月进入传统淡季，铅蓄电池企业开工率下滑至73%左右，“以旧换新” 政策效应消退，下游订单减少，采购以刚需为主。

镍

由于美国和伊朗达成停火协议，提振隔夜伦敦金属市场多数品种震荡收升，镍价随势扭转此前跌势，震荡走高。伦敦三个月期镍最后收报每吨17310美元，盘中涨幅扩大至2.1%附近。美国总统特朗普周二晚上在社交媒体上发文宣布，“我同意对伊朗停火两周，前提是伊朗同意立即、全面、安全地重新开放霍尔木兹海峡。这是双方达成的停火协议！”受此影响，油价大幅下挫，支撑工业金属走势上行。国内方面，夜盘沪期镍高位震荡，小幅收升，但未有突破135000元一线。最后收报每吨134250元，涨幅为930元或0.70%。宏观面因素仍将继续影响价格趋势，行情震荡，预计市场交易热度或有变化，后期消费出现进一步增长尚待观察。

锡

因为美国总统特朗普周三同意与伊朗停火两周，缓解了人们对中东冲突可能导致全球经济放缓的担忧，提振隔夜伦敦金属市场多数品种震荡走升，锡价随势震荡上行，摆脱此前跌势。LME三个月期锡盘中再次走升，一度飙升达到4.0%附近，最后收报每吨47725美元。同时也有分析人士指出，虽然停火协议可能在短期内缓解能源风险溢价，但是该协议似乎脆弱且附带条件，意味着市场可能仍将受新闻事件驱动，而非转向持续的风险偏好环境。国内方面，夜盘沪期锡高开下行，小幅收升，上方40日均线压力不小。最后收报每吨372640元，涨幅1070元或0.29%。价格窄幅震荡，关注现市心态及实际消费面表现，及宏观消息是否继续影响价格趋势。

贵金属

内盘方面，沪金主力合约夜盘呈下行走势，跌幅2.48元/克，收跌0.24%；沪银主力合约同频共振，最终收涨1.45%，内盘金银下跌韧性出现显著分化。外盘方面，隔夜贵金属板块整体自昨日午后震荡下跌，COMEX 黄金06最低触及4720.6美元，；COMEX白银05合约则在昨日国内夜盘开盘触及阶段高位后后下挫明显，最大跌幅达5.46%%。伦敦现货市场同步走弱。

白银库存方面， Comex白银注册仓单持续处于历史低位区间并维持净流出态势，可交割库存补库入合格库存。4月7日单日合格库存净减少106.6万盎司（约33.15吨），仍为大额流出，总库存为3.25亿盎司（约1.011万吨），处于近5年低位区间，较2025年同期降幅超31%，可交割库存7702万盎司（约2395吨）的绝对规模仍处于近 10 年底部。

资金持仓层面，最新全球贵金属ETF持仓数据显示，金银市场机构资金面呈现显著的“金弱银强”结构性分化，二者配置意愿的背离，进一步印证了当前贵金属板块高位多空博弈加剧、行情内部分化的核心特征。黄金方面，全球最大黄金ETF——SPDR Gold Trust最新持仓录得1052.99吨，较前一交易日减持1.429吨，在前期持仓短暂企稳后再度转为小幅净流出。从周期维度看，本周3个有效交易日内，该ETF累计增持2吨、同步录得1.43吨减持，周内资金呈现高抛低吸的分歧格局。单日减持动作与隔夜金价冲高回落、回吐日内大部分涨幅的行情形成共振，反映出机构资金在黄金高位区间的谨慎情绪持续升温，中期配置意愿边际降温，短线多头追涨动力不足，高位获利了结的调仓行为成为当前黄金资金面的主基调。整体来看，黄金ETF并未出现趋势性的大幅流出，短期资金动作更多是上涨后的高位分歧兑现，难以扭转黄金中长期的配置逻辑，但足以对金价短期单边上行形成压制，推动行情进入高位震荡整理阶段。白银方面，与黄金资金走弱形成鲜明反差，全球最大白银ETF——iShares Silver Trust出现逆势大额增持，最新持仓较上一交易日大幅增加67.58吨，总持仓升至15332.07吨；且本周3个有效交易日内实现全额净增持、无任何减持操作，彻底扭转了此前连续数周的净减持趋势。从持仓走势看，白银ETF持仓在3月以来持续下探后于低位企稳回升，本次单日大额增持，标志着机构资金对白银的配置情绪出现拐点式修复。其背后核心驱动，一方面是中东地缘冲突升级、霍尔木兹海峡通行中断引发的能源通胀预期升温，强化了贵金属的抗通胀与避险属性；另一方面是白银工业属性在新能源与制造业需求边际改善下的重定价，推动机构资金逢低布局。资金面的大幅流入，为白银价格形成了强劲的底部支撑，也赋予了其后续走出相对黄金超额收益的核心动能。

宏观层面，隔夜美国10年期国债拍卖结果与英国地产数据落地，对金银现货形成多空博弈、整体偏空的格局。本次美国10年期国债得标利率录得4.282%，较前值4.22%明显上行，同时投标倍数小幅回落至2.43，两大核心指标均指向美债拍卖需求边际走弱，直接推升美债收益率中枢，对零息属性的金银现货形成核心利空压制；尽管本次得标利率配置百分比大幅跳升至38.89%，反映出美债拍卖底层承接力偏弱，引发市场对美债需求端的担忧，带来小幅避险情绪对冲，部分抵消了利率端的利空冲击，但并未改变整体利空基调。此外英国3月三个月RICS房价指数录得-23，大幅不及预期与前值，英镑走弱助推美元指数被动走强，进一步给金银现货带来边际利空。整体来看，隔夜公布的系列数据整体偏空，美债收益率上行仍是当前压制金银走势的核心主线，避险对冲仅带来有限托底，现货金银短期仍将承压于美债利率与美元的联动走强，操作上需警惕利率端持续上行带来的回调风险。