铜价上涨的核心驱动是什么？

　昨日，沪铜期货主力合约上涨1.29%，收报110620元/吨，创上市以来新高。近期，在矿端供应紧张、全球库存较低的情况下，铜价偏强运行。此前，LME铜期货价格涨至历史新高，一度突破14600美元/吨关口。

　　期货日报记者在采访中了解到，本轮铜价上涨的核心驱动是美国关税预期引发的全球库存虹吸效应。“该因素导致非美地区铜资源紧张，升水溢价与挤仓预期共同驱动铜价突破前高，同时供应紧缺状态延续，支撑铜价维持高位。”正信期货研究院负责人王艳红表示。

　　“具体来看，今年上半年全球铜矿产量同比下滑1.1%，目前现货铜矿进口加工费指数跌至-200美元/吨左右，冶炼厂采购条件持续恶化，原料短缺的影响向冶炼端传导。与此同时，美国对铜加征进口关税的预期仍在，纽约期铜和LME铜期货之间的套利空间扩大，LME铜期货库存快速下降而纽约期铜库存攀升，非美国家铜现货资源短缺，LME铜现货合约对3个月期合约的升水明显抬升。”长安期货有色金属分析师屈亚娟表示。

　　从长期角度来看，屈亚娟认为，全球AI发展与绿色能源转型带来的需求增量也是驱动铜市长“牛”的关键因素，只不过在当前需求暂无明显亮点的情况下，并非主要的驱动力量。

　　摩根士丹利预计，2026年全球数据中心铜消费量将达到74万吨，会直接拉动全球需求增长0.6个百分点；到2028年，全球数据中心铜需求量预计将达到130万吨。

　　需要注意的是，当前铜价持续走高在一定程度上抑制了终端需求。“从目前下游的开工情况看，高铜价不利于新订单释放。下游采购趋于谨慎，近日现货升水逐步下移，弱需求可能会限制铜价上涨空间。不过，铜价中长线上涨的一致性预期较强，一旦出现调整机会，可能刺激下游点价提货；同时，传统消费旺季来临，需求有改善预期，终端电网需求有一定韧性，汽车产销数据年底或有所修复。”屈亚娟说。

　　“真正压制沪铜价格上行空间的变量，仍是美联储货币政策走向和美国关税政策变动，而非国内现货市场的短期承接力。”王艳红认为。

　　随着9月28日美国232调查“90天总统决策期”的法定截止日临近，全球铜市场正站在一个关键的政策十字路口。“若关税政策再度延期，当前铜矿、精铜供应趋紧的态势或持续，纽约期铜和LME铜期货之间的套利空间将保持打开状态，铜价整体易涨难跌。若美国关税政策落地，短期可能会对铜价形成冲击，纽约期铜和LME铜期货价差或将逐步收窄，美国对全球铜资源的虹吸效应将减弱。鉴于国际贸易摩擦持续存在，纽约期铜库存流出存在阻碍，非美国家铜资源供应整体仍将维持偏紧状态。”屈亚娟表示。


（期货日报）
  

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