供需格局偏弱，阶段性行情可期

来源： 发布时间：2018/12/12

主要观点：
　　由于电解铝难看到大面积的减产，新增产能仍在投放中，下游消费缺乏明显增量，供需缺口将缩减，且产业链环节没有明显的缺口驱动，2019年铝市我们给出偏弱的定调。
　　核心逻辑：
　　第一，梳理待投新增产能规划，2019年国内外电解铝仍待投计划分别约300万吨和140万吨，尽管行业亏损延迟新增投放进度，但有原料或能源优势的产能仍有投产意愿，最终会体现在产量的增长上。
　　第二，消费市场，美国经济增长预期在2019年二季度迎来拐点，欧元区风险点较多，我国则依旧面临经济下行的压力，整体的消费增长前景并不乐观。细分板块，主要用铝的建筑和汽车两大板块，在2019年增量上会打折扣，电力板块的用铝需求会去补充建筑板块的缺失，消费的增速有望与2018年持平。
　　第三，产业链条中，海外铝土矿在释放增量，国内铝土矿供应紧张边际在减弱，氧化铝投产数量及利润驱动下的投产意愿较强，2019年后氧化铝将会转向供应宽松，这将弱化产业链条环节对铝价的冲击。
　　第四，电解铝供需缺口在2019年缩减，将体现在去库存力度上减弱，供需转向相对宽松，对铝价构成压力。当然，在铝价低位及铝行业大面积亏损状态的背景下，铝价的下探的幅度及可能的路径我们将在正文中探讨。
　　风险因素：
　　宏观经济刺激；电解铝投放进度缓慢；电解铝减产范围扩大；消费增长失速。
　　操作策略：
　　2019年以阶段性区间操作为主，预计价格区间高点为14400-14500元/吨附近，低点为12800-13000元/吨附近。

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