道阻且长，铜则将至熊

主要观点：
　　我们认为2019年铜价仍将继续震荡向下，寻找合理的价格中枢。全球经济被动放缓，自2016年以来连续3年的经济高速增长，阶段性告一段落，经济增速的调整将造成铜需求增速放缓，新的行业增长中期只能期待；但，来自于供给端的干扰，决定了铜价下跌的幅度和节奏。我们认为2019年铜价可能会出现前高后低的走势，运行区间在5400-6600美元/吨、45000-53000元/吨。
　　主要逻辑：
　　其一，美联储加息周期的下半段，美国经济增长走弱，加息频率放缓，美元升值空间收窄；但中美贸易关系对人民币形成不利影响，降低中国的进口需求。
　　其二，随着越多的铜矿山转入地开采以及开采寿命下降、铜矿品位继续下行、工人罢工、项目受地缘保护主义等影响，干扰率不断上升，铜矿产出增速下滑；随着国内环保形势的日益严峻，废铜政策日趋严格，影响废铜供给。
　　其三，全球新增冶炼产能集中在中国，印度和智利冶炼厂面临环保压力，精铜产出受到干扰。
　　其四，传统铜消费领域，家电、建筑、电力、交通等增长疲软，新能源汽车领域长期增长可观。
　　操作策略：
　　1、全球性再库存阶段的抛空机会；
　　2、抓住中国调降增值税的机会，买近卖远。
　　风险因素：
　　1.海内外冶炼厂扩产、复产的进度；
　　2.人民币汇率波动；
　　3、中国增值税改革调整。